A un año de su ingreso como consejero del instituto emisor, Sebastián Claro Edwards (36 años) ya se deseenvuelve como todo un banquero central. Cuidadoso en el lenguaje y en cómo dice las cosas, eso, sin embargo, no es obstáculo para que entregue un claro mensaje que ya el Banco Central (BC) delineó en su actualización de cifras de noviembre y en su comunicado de diciembre: viene una baja de tasas, pero ello requiere seguridad de que hay un repliegue en la inflación.
Pese a su juventud para el cargo -que dice no ha sido tema en la entidad-, a Claro le sobra convicción: no cree que estén atrasados en el proceso de relajamiento monetario, ni menos que arriesguen un sobreajuste en la economía.
Un sector importante de los economistas estima que el BC se ha quedado atrás con la baja de tasas. ¿Qué esperan para actuar?
La nueva realidad mundial de menores precios de commodities, mayor restricción del crédito internacional y menor demanda por exportaciones, obviamente requiere de un ajuste macro en los países emergentes y Chile no está aislado de eso. Pero si bien se verá afectado, está en muy buenas condiciones para enfrentarla: tiene una posición de activos externos importantes; una regla de superávit fiscal estructural que prevé un marco de análisis muy valorado, y el esquema de tipo de cambio flexible. Todas estas condiciones de gasto, de menor demanda interna y menores precios de commodities, cambian el escenario macro y el escenario inflacionario.
¿Qué implica eso para la tasa de política monetaria?
Que el nuevo escenario macro requiere una política monetaria distinta a la prevista en el último Ipom, lo que anticipamos en la actualización de proyecciones que hicimos en noviembre.
¿Donde ahora el signo de la política monetaria es a la baja?
No hay dudas de que las nuevas circunstancias requieren un relajamiento de la política monetaria. Y me anticipo a decir que la política de tasas va a ser una contribución importante para que el ajuste macroeconómico a la nueva realidad sea el adecuado. Pero sí, esto no puede ser a costa de sacrificar la convergencia de la inflación a la meta. Muy por el contrario, la efectividad, la sostenibilidad del relajamiento monetario en el tiempo, depende crucialmente de que exista convicción de que el proceso de convergencia inflacionaria está en una senda inambigua.
¿Y no han bajado la tasa porque aún no existe esa convicción?
Esa convicción se discute y hay distintas maneras de evaluarla. Pero el peor error que podría cometer el BC sería entrar en un proceso de relajamiento monetario errático.
Sin embargo, equivocarse en el timing es costoso para el país. ¿No temen inducir un sobreajuste?
No. Estamos convencidos de que la política monetaria no es sólo un nivel de tasas, sino una trayectoria. Y nosotros pasamos de decir en septiembre que había que subir la tasa por lo menos 100 puntos básicos a marzo de 2009 como pensaba el mercado, a señalar ahora que es probable que se baje. Hoy el mercado trabaja a ese mismo mes con una tasa implícita del orden de 7%. Es un cambio importante en el signo de la política monetaria. Lo que me gustaría reafirmar es que el nuevo escenario macro sí requiere una política monetaria que contempla un relajamiento en el futuro, pero siempre respetando el criterio de la convergencia de la inflación para que sea eficaz y duradero. Es muy válido que haya personas que piensen que ese proceso debiera haber partido antes -siempre se da en las decisiones de política monetaria-, pero no acepto que estar en la otra posición se considere en contra del bienestar de Chile.
¿Ha sido una razón para no bajar la tasa la presión sobre el dólar y la inflación que eso puede ejercer?
La política monetaria no tiene un objetivo cambiario. Además, en mi opinión, la flotación cambiaria es un gran elemento en este proceso, porque permite suavizar el ajuste en demanda vía aumento en demanda por bienes no transables, cuyo precio relativo cae, y  mantener menores tasas reales por la expectativa de apreciación del peso y por lo tanto un mayor gasto.

¿RECESIÓN EN CHILE?
¿Les preocupa la desaceleración de la economía? ¿Cuán rápido puede caer la tasa de aquí en adelante?
El ritmo dependerá de las perspectivas de inflación. Por supuesto que nos preocupa la desaceleración y la miramos con mucho cuidado. La caída en la inflación esperada viene asociada a menor demanda. Y cuando digo que la política monetaria va a hacer su aporte, hablo de un relajamiento que  contribuirá a atenuar el ajuste del gasto.
¿Ven riesgos de que haya una recesión en Chile el próximo año?
Es evidente que la situación internacional es compleja, pero la economía chilena tiene la capacidad de hacer un ajuste adecuado a las nuevas condiciones. Por años ha construido instituciones y políticas creíbles y no sólo está en condiciones de usar esas herramientas, sino que las va a usar. De momento lo válido es lo dicho en la actualización de cifras de noviembre, pero estamos trabajando en nuevas proyecciones para el Ipom de enero.
En noviembre situaron el crecimiento del PIB para 2009 entre 2% y 3%, pero hoy el promedio privado está por debajo de eso.
Insisto, las proyecciones oficiales están en el informe de noviembre, pero no podemos dejar de considerar el riesgo de una desaceleración mayor que la implícita allí.
No sólo el crecimiento es menor, sino también los precios de los commodities, la inflación, etc.
Por eso es que las acciones de política también van a ser distintas, en la medida en que vamos a asumir un escenario en el que se están dando todas las cosas que usted menciona.
En septiembre dijo que el mayor desafío macro del país era controlar la inflación. ¿Sigue siendo eso o ahora es la desaceleración?
El principal reto es lograr un ajuste macro en materia de empleo, gasto y actividad, consistente con las nuevas circunstancias mundiales y con los fundamentos de la economía chilena, que están intactos, sin sacrificar la convergencia de la inflación. Hacia fines de 2009, la inflación ya debiera estar sustancialmente más baja de lo que está hoy.

METAS DE INFLACIÓN
A un año de su ingreso al BC, ¿suscribe el esquema de metas de inflación y el casarse tanto con él?
Hay que ver cuál es el esquema alternativo, porque no se saca nada con criticar si no se propone una opción. El buen criterio, lo que más convenga al país y ser pragmático.
Esas tres cosas que menciona es exactamente a lo que apunta el marco de política que tiene el BC hoy. Creo que el esquema de metas de inflación es el adecuado. En la situación actual provee un marco muy razonable, muy flexible y lo suficientemente claro como para guiar una política monetaria que se adecue a las circunstancias y que asegure estabilidad en la moneda.
¿Y no es una camisa de fuerza para considerar otros elementos como el tipo de cambio o los agregados monetarios?
Para nada. El esquema de metas de inflación no es en absoluto competitivo o excluyente de mirar evolución del crédito, y los agregados monetarios.

LA EVALUACION EN SU PRIMER AÑO EN EL BC

¿Cuánto le ha cambiado la vida como consejero del BC?
Ha sido una experiencia muy enriquecedora intelectual y personalmente, sobre todo en una coyuntura como la actual. En la universidad se hacen clases y se investiga. Acá hay que estar en la toma de decisiones.
Se ha dicho que no aceptó el auto del Banco Central...
Eso no es cierto.. Sí tengo un auto del Banco Central. Es la mejor demostración de que no todo lo que se dice es verdad.
¿Por qué su poca figuración pública?
Uno tiene que hablar cuando quiere decir algo, más que cuando otros quieren que uno diga algo.
¿No evaluó que podía faltarle experiencia para el cargo dada su juventud?
Nunca me he sentido afectado ni cuestionado por el factor de la edad. No ha sido un tema.
¿Se considera representante de la Alianza en el consejo?
De ninguna manera. Soy una persona independiente que viene a hacer bien su trabajo.
Pero entró por ese cupo...
Si lo quieres poner de esa manera, ponlo, pero yo no me siento representando a ningún partido político. Soy completamente independiente a la hora de tomar mis decisiones de política monetaria.
El factor político ¿se deja sentir en el debate del consejo?
Para nada, son discusiones eminentemente técnicas. Me ha impresionado la calidad y profundidad del debate. El nivel profesional aquí es altísimo.
¿Se considera halcón o paloma en materia de inflación?
Ni lo uno ni lo otro. Trato de ser justo, ni blando ni duro per se.
Pero en marzo votó en minoría por un alza de tasas.
El objetivo del BC es claro y compartido por todos. Ahora, que existan diferencias o matices en un Consejo que es diverso, es lo más sano que hay y que eso a veces se traduzca en un voto de minoría me parece que no debe dar para segundas lecturas.

SU JUICIO SOBRE LA CRISIS MUNDIAL
Visión crisis: "El sistema financiero va a converger a tener más capital, a tener un desapalancamiento menor y eso no sabemos si va a ser aprendizaje, exigencia de los depositantes o exigencia regulatoria. La solución de corto plazo requiere destrabar el crédito. Al respecto,las acciones de los BC han sido adecuadas, aunque con matices".

Medidas Fed: "Ante una sequía completa del crédito, la Fed ha provisto liquidez al sistema financiero y después ha ido tomando un rol cada vez más activo, tanto vía la tasa que apunta a disminuir el costo del crédito, como la provisión directa  del crédito. Se trata de un proceso complejo, porque está tomando un activo de un tamaño muy grande, está emitiendo mucho dinero, el que hoy no es inflacionario, pero que podría serlo cuando el sistema financiero se destrabe. Hay ciertas dudas acerca de cuáles son las implicancias fiscales de toda esta situación".

Recesión mundial: "Por supuesto que hay una probabilidad de que eso pase en 2009. Ahora, si el mundo va a crecer entre 0% y 2% ó -0,4% no es claro. Tampoco sabemos si vamos a ver una recuperación hacia fines de 2009 o comienzos de 2010".

Economía china: "Estructuralmente, China tiene las condiciones para seguir creciendo, porque todavía es un país de baja productividad. Pero además, tiene un alto stock de activos externos netos y baja dependencia del financiamiento externo, con lo cual no suscribo que éste sea el fin de su expansión fuerte. En lo inmediato sí, no creo que sea capaz de compensar completa la baja de la demanda externa, lo que debiera llevar el crecimiento por debajo de 9% a 10%. Cuánto más abajo, todavía es temprano de dilucidar, depende de las acciones del gobierno chino".

Precios commodities: "La desaceleración del mundo ha tenido un efecto en sus precios, pero hay que distinguir lo que es el ciclo, que puede durar un par de años, versus hacia dónde va el mundo. Si China, India y otros, son países que tienen potencial de crecer fuerte en el mediano plazo, eso debiera venir por una alta demanda por recursos naturales y precios altos de commodities".