Tres de los ocho directores de D&S dieron a conocer ayer su opinión sobre la OPA que lanzó a la cero hora del 24 de diciembre la supermercadista estadounidense Wal-Mart por la matriz de Lider, Ekono y SuperBodega aCuenta.

El presidente de la empresa, Felipe Ibáñez, y el recién nombrado director y protagonista de las negociaciones previas a la OPA, Alberto Eguiguren, calificaron la oferta como "conveniente", mientras que otro miembro de la mesa, Jonny Kulka, declaró que la oferta es "una oportunidad a ser analizada por los accionistas".

La opinión más extensa fue la de Ibáñez, quien en seis páginas justificó la conveniencia de la OPA para los accionistas. Entre sus argumentos mencionó que Wal-Mart está asignando a las acciones de D&S un valor más alto que el que tendrían los títulos de acuerdo a la relación de canje que se estableció en la fallida fusión con Falabella, frustrada en marzo de este año tras el rechazo del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia, pero anunciada formalmente en mayo de 2007.

"El precio ofrecido se compara favorablemente respecto del precio implícito de la acción de D&S resultante de aplicar la relación de canje de aproximadamente 0,11 acción de Falabella (considerando el precio actual de mercado de la acción de Falabella), por cada acción de D&S fijada en el acuerdo de fusión suscrito en mayo de 2007", dice Ibáñez, quien subraya, eso sí, que la fusión con el retailer chileno contemplaba pago en acciones y fue articulada bajo condiciones de mercado distintas a las actuales.

Según el presidente de la compañía, si se toma el precio de cierre de la acción de Falabella del 24 de diciembre, la relación de canje daría un precio implícito por acción de D&S de $181,5. En su oferta, Wal- Mart valorizó a la cadena chilena en US$2.660 millones, lo que significa un precio por acción de aproximadamente $260 por título, según el precio del dólar del día que se anunció la operación.

Ibáñez también afirma que es necesario considerar el momento y el contexto de la OPA. "Los valores relativos de los activos dentro y fuera de Chile se han reducido considerablemente y, por lo tanto, comparativamente, el valor de esta oferta pública resulta particularmente conveniente para los accionistas en las actuales circunstancias", dice.

LAS OTRAS COMPARACIONES
El presidente de D&S hizo otras comparaciones. En particular, con otros retailers de la región, como Walmex y Soriana (México), CBD (Brasil), Cencosud (Chile) y Exito (Colombia). Esas empresas registran una relación promedio de valor empresa (firm value) y Ebitda (flujo de caja) de nueve veces estimado en 2008. La oferta de Wal-Mart por D&S considera una relación, para el mismo indicador, de 13,4 veces. El promedio de tres retailers locales, Ripley, Falabella y La Polar, llega a 8,5 veces.