Tenedores de bonos españoles podrían enfrentar pérdidas tras rescate

El alto nivel de españoles corrientes que tiene bonos emitidos por instituciones financieras locales complicará políticamente que los tenedores de papeles asuman pérdidas en sus inversiones en el marco del rescate a los bancos, lo que significa que Madrid y sus prestamistas tendrán que asumir buena parte de la factura.    

España alcanzó un acuerdo con la Unión Europea el sábado pasado consistente en un préstamo de hasta 100.000 millones de euros para sostener aquellos bancos que ya no pueden gestionar las pérdidas causadas por el estallido de la burbuja inmobiliaria y que probablemente no sobrevivirían a la segunda recesión en tres años.    

Aunque aún tienen que definirse los detalles de este paquete de rescate y su impacto en los propietarios de bonos de bancos, los analistas ya han comenzado a especular con que los titulares de deuda subordinada tendrán que contribuir en los esfuerzos de recapitalización.    

"Sería muy sorprendente que los titulares de bonos soberanos en Grecia tuvieran que perder dinero y que luego España consiga un rescate y los bancos no incurran en pérdidas por sus bonos", dijo Gary Jenkins, director de Swordfish Research.           

Pero es poco probable que estos descuentos se impongan en titulares de bonos senior porque la normativa europea salvaguarda a estos inversores.      

Los fondos del rescate europeo se canalizarán a través del Fondo de Restructuración Ordenada Bancaria (FROB), que inyectará capital en las entidades más débiles. Hasta ahora, este organismo ha empleado capital o bonos convertibles para recapitalizar los bancos.    

Todavía no están claras qué condiciones irán ligadas a los préstamos que cubrirán necesidades de capital por un total de unos 60.000-70.000 millones de euros, según una fuente próxima a una auditoría de los bancos españoles que se completará el lunes.     

Forzar pérdidas en titulares de bonos junior es actualmente ilegal en España, pero la legislación podría modificarse en una situación de emergencia como ocurrió en Irlanda, dijeron abogados y economistas.      

Sin embargo, a diferencia de Irlanda, donde los tenedores de bonos junior sufrieron pérdidas de hasta el 90% en Allied Irish Banks y Bank of Ireland durante los procesos de rescate estatal, una gran parte de deuda subordinada de bancos españoles se vendió a clientes de las entidades como productos de ahorro.    

Barclays calcula que el 62% de la deuda bancaria subordinada en España, sin contar a Santander y BBVA, está en manos de particulares, frente al 34% en Irlanda.    

Es poco probable que Santander y BBVA necesiten recapitalizarse, gracias a sus saludables fuentes de ingresos de sus negocios en el exterior. La agencia de calificación Fitch da a estos dos bancos una nota que es un escalón mejor que el rating soberano.      

"Usualmente los titulares de bonos son otras instituciones, pero en los bancos españoles los tenedores junior son inversores particulares", dijo Olly Burrows, analista de crédito en Rabobank.       

"Hacer que contribuyentes corrientes asuman pérdidas en sus inversiones podría ser más complicado desde un punto de vista político", aseveró.    

Según datos de Thomson Reuters, los bancos españoles tienen 31.000 millones de euros de deuda subordinada en circulación, de los que cuales alrededor de una tercera parte ha sido emitida por los dos más grandes, Santander y BBVA. Esta cifra no incluye a los bonos emitidos directamente a través de las redes comerciales de las entidades.