Los desafíos de eficiencia que deberá enfrentar Codelco

LA RECIENTE colocación de bonos de Codelco en el mercado internacional, unida a la capitalización de utilidades solicitada al gobierno y al anuncio de un principio de acuerdo con Anglo American por una parte de la propiedad de Anglo Sur, despejan los principales factores de incertidumbre en el futuro próximo de la minera estatal. Ahora debería concentrar sus esfuerzos en mejorar su productividad, para revertir el alza de costos que ha experimentado y que el alto precio del cobre de años recientes ha permitido hasta cierto punto soslayar.

El gobierno autorizó hace pocas semanas la capitalización del 40% de las utilidades obtenidas por Codelco el 2011, por un monto de US$ 800 millones, suma que se vio incrementada además en otros US$ 400 millones por la autorización para retener los ingresos asociados a la venta de EC-L. Esta autorización se requiere, porque las normas de administración financiera del Estado, acertadamente, obligan a las empresas públicas a pagar  un impuesto de un 40% sobre sus utilidades y entregar además todo el saldo al Fisco, a menos que el Ministerio de Hacienda autorice que éstas se reinviertan en parte.  De esta manera, las empresas deben demostrar que tienen proyectos que justifiquen invertir esos fondos y se modera así también la capacidad de presión que siempre acompaña a los requerimientos de las compañías estatales.

En esta oportunidad, la razón dada por el Ministerio de Hacienda para autorizar la segunda capitalización más alta de Codelco ha sido apoyar una inversión estimada en más de US$ 4.300 millones para 2012 y, particularmente, dar un sustento patrimonial a la búsqueda de fondos en el mercado de bonos por el saldo de fondos requerido. Estos bonos por un monto de US$ 2.000 millones fueron colocados la semana anterior en el mercado internacional, en condiciones de tasa y plazo muy favorables.

Si bien se ha planteado que el Estado debería reinvertir un monto mayor, lo autorizado está en el límite de lo prudencial, porque el país tiene otros usos prioritarios para esos fondos y, principalmente, porque resulta sano que se utilice el margen de endeudamiento para que los tenedores de bonos sean también un aporte cumpliendo el rol de fiscalizar la situación legal, económica y financiera de la empresa en forma paralela a su propia administración. Estos tenedores de bonos cumplen en alguna medida el rol que deberían cumplir los accionistas si se avanzara en la apertura de a lo menos parte de la propiedad de la cuprífera estatal al mercado, una vez superados los prejuicios que existen todavía en Chile al respecto.  

Los estados financieros de Codelco muestran que en 2011 sus costos totales fueron de US$ 2,05 por libra de cobre -lo que se compara con US$ 1,58 del ejercicio 2009- cifra que sería motivo de gran preocupación si no fuera por el alto precio que exhibe el cobre en los mercados internacionales. Si bien parte de esos mayores costos corresponden a factores exógenos a la minera estatal, como el precio de la energía, lo cierto es que junto con el inicio de nuevos proyectos, ahora debería concentrar sus esfuerzos en mejorar su eficiencia y controlar el aumento de costos que ha experimentado en los últimos años.