Tras llegar a mínimos históricos, el reinado de spreads corporativos comprimidos estaría por terminar

El año pasado comenzaron a caer los spreads de los bonos corporativos del mercado local, pero fue en 2018 cuando se acentuó la tendencia. Ahora, el reinado de los spreads apretados estaría por terminar. Al menos ese es el consenso en el mercado, aunque no ocurriría tan pronto.

"Vemos una compresión importante en los spreads de forma transversal a las distintas clasificaciones de riesgo, en donde los papeles AA y AAA ya están en niveles mínimos históricos de spread", comenta David López, gerente de renta fija de Ameris Capital.

¿Cómo se explican los spreads ajustados? No hay muchas emisiones en el mercado local y la demanda de papeles corporativos sigue siendo fuerte. Todo ello, "en un entorno de tasas bajas, donde el spread representa un alto porcentaje del retorno total", detalla Sebastián Vives, gerente de inversiones local de MCC.

"Estos últimos años dada la baja actividad, las empresas no están emitiendo deuda nueva al no tener nuevos proyectos, esto ha provocado escasez de dichos bonos, lo que hace que los que ya hay en el mercado secundario se vuelvan escasos y con precios más altos", comenta Pablo Zagal, portfolio manager de renta fija de Bci Asset Management. El mayor apetito por deuda local, se daría principalmente en instrumentos reajustables, con miras a que la inflación de largo plazo suba, agrega.

Con todo, pese a los altos precios en los diferenciales, los inversionistas siguen comprando bonos. Y la razón es que las mejores perspectivas económicas del país generan optimismo entre los inversionistas, concuerdan López y Zagal. "En una economía sana, el riesgo de las compañías disminuye, avalando menores prima por riesgo", agrega Vives.

El mismo Banco Central (BC) advirtió la semana pasada en su Informe de Estabilidad Financeira (IEF) sobre la alta demanda de inversionistas extranjeros en papeles locales "por factores relacionados con nuevas modalidades de emisión en mayores volúmenes, la simplificación del reporte de información al BC y cambios legales y normativos que han facilitado la operación de un custodio internacional en Chile".

De hecho, a marzo el stock de títulos de Tesorería que tenían los extranjeros llegaba casi a US$8.000 millones, un alza cercana a 380% en una comparación año contra año.

¿La proyección? Este escenario de spreads ajustado se revertiría junto con una reactivación de la economía, ya que habría más emisiones, presionando al alza los spreads, dice Vives.

"Si la actividad mejora, debiese haber más flujo a renta variable, relajando un poco los precios en el mercado de deuda. Así también, debiésemos ver más colocaciones y más emisiones de deuda de parte de las empresas, para financiar futuros proyectos. Esto provocará que haya más bonos en el mercado, también ayudando a que dejen de ser tan escaso como es actualmente", puntualiza Zagal.

No obstante, Ameris tiene una opinión distinta. Apunta que su escenario base considera un aumento gradual de las tasas de interés de la mano del incremento gradual en los tipos del Banco Central y la Fed. "La rapidez de éste aumento dependerá principalmente de la convergencia de la inflación en los próximos meses hacia el rango meta del Banco Central producto de una diminución de brechas en la actividad económica. Dado esto, en el futuro cercano vemos que se mantendrán los spreads en los niveles actuales, incluso podrían comprimirse aún más, dada la posible alza gradual de las tasas de gobierno", dice López.