Armando una cartera de inversiones en medio de las turbulencias

La volatilidad de los mercados ha provocado que los inversionistas institucionales y retail arranquen de todo lo que parezca riesgoso, olvidándose de estrategias de largo plazo, análisis técnicos y fundamentales.

La salida de Grecia de la zona euro y la débil situación de los bancos españoles, incluyendo la necesaria ayuda a la banca de ese país, son los principales sustentos del pesimismo mundial, que se ha agravado por la temida desaceleración  de la economía China y una actividad en Estados Unidos que no muestra señales claras de recuperación.

Así, los mercados comenzaron un fuerte ajuste desde abril, borrando las ganancias del primer trimestre. Ni siquiera la esperada Facebook pudo vencer el pesimismo, pero la red social  ha caído 30% desde su apertura a bolsa el 18 de mayo.

En esa línea, el VIX escaló hasta los 26,66 puntos (su promedio histórico es de 20 puntos), graficando la fuerte volatilidad de los mercados. Aunque ayer bajó en torno a 10% hasta 22 unidades.

¿Cómo construir un portafolio en este escenario? Los expertos aclaran que dependerá del perfil que tenga la persona, pero que más que buscar retornos en estos momentos, lo prudente es gestionar el riesgo.

Por ejemplo, en Credit Suisse sugieren que los que tienen posiciones en activos riesgosos tomen opciones put para enfrentar un escenario más adverso en el caso de que las elecciones del 17 de junio en Grecia terminen por ratificar una salida de la zona euro.

Tanto ha sido el temor  a perder rentabilidad que los adminsitradores de activos optaron por sobreponderar la caja dentro de su distribución de activos de inversión, de acuerdo a la encuesta a nivel global de mayo que realiza Bank of America Merrill Lynch. En concreto, un 28% sobrepondera estos activos. Asimismo, disminuyeron sus posiciones en materias primas.

Axel Christensen, director ejecutivo para Latinoamérica ex Brasil de BlackRock, comenta que si es indispensable privilegiar la conservación del patrimonio (por ejemplo, para un persona próxima a pensionarse) la decisión correcta es buscar activos con menor riesgo, pese a que su retorno sea menor.

La visión de HSBC es que la situación seguirá negativa ante la mayor posibilidad de eventos en Grecia y otros países de la periferia de Europa, por lo que el valor de los activos podría seguir disminuyendo, y ofrecen un limitado soporte. Dicho esto, “si vemos una significativa respuesta por parte de las autoridades, ahí podría haber un alza de corto plazo”, afirmó Fredrik Nerbrand, global head of asset allocation de HSBC. Pero para estar más optimistas sobre Europa se requerirán cambios más estructurales, agregó.

Con todo, todos coinciden en las bondades de la diversificación de los portafolios, la necesidad de contar con un adecuado manejo del riesgo (de acuerdo al perfil) y, algo relevante para hoy en día, evitar las correlaciones de activos, es decir, activos que se mueven prácticamente igual ante algún hecho determinado.

Es así como entre las sugerencias se considera incorporar inversiones en activos reales como empresas de distintos sectores y países para evitar duplicación de riesgo.

A continuación se analizan distintos asset allocation de instituciones internacionales y locales, así como tambien qué hacer con las inversiones de largo plazo como los fondos de pensiones.

Las acciones que acostumbran a tener una política de dividendos elevada siempre es una atractiva alternativa para momentos como los que se viven hoy.

En EuroAmerica incluso lanzaron un fondo mutuo que apuesta a captar el retorno de dividendos.

Esta entidad afirma que en junio mantuvieron la sugerencia de la selectividad a la hora de invertir, además de una estrategia más defensiva y de mayor cautela. “Se privilegia la liquidez, siendo la alternativa de inversión para quienes buscan la exposición en renta variable la cartera de dividendos por su característica de refugio, la que obtuvo un retorno durante mayo de 4,31%, superior al IPSA”, detalla.

Es así como en la cartera de seis acciones destaca IAM, con una ponderación del 20%.

Su filial Aguas Andinas también muestra atractivo para las corredoras.

En Bice Inversiones señalaron que actualizaron su cobertura de Aguas Andinas, fijando un precio objetivo de $320 para finales de 2012, y ratificando la recomendación de Mantener.

Esto, considerando un upside potencial de 7% y un retorno por dividendos esperado de 6,6%, “estimamos un retorno total de 13,5%, lo que se compara con un 14,1% esperado para el IPSA”, destacó la institución.

Se debe tener en consideración que la rentabilidad promedio de las empresas IPSA por la distribución de utilidades se ubica en torno a 2,3%, menos de la mitad que Aguas Andinas.

Durante los últimos dos meses los fondos de pensiones del Sistema de AFP han perdido cerca de US$3.000 millones. Razón más que suficiente para preguntarse si aún es momento de cambiarse desde los multifondos más riesgosos, sin duda los más perjudicados en esta pasada (ver tabla), hacia los conservadores.

De acuerdo al asesor financiero Gino Lorenzini hoy sí es un buen momento: “Hoy, con el nivel de volatilidad que hay en los mercados y según lo que nos dicen nuestros modelos, la tendencia a la baja permanecerá durante dos semanas más. Por esto, recomendamos que las personas se cambien tardíamente al Fondo E” para enfrentar ese periodo.

Pero, al mismo tiempo Lorenzini, señala la importancia de cambiarse de vuelta al fondo A (más riesgoso) en el momento adecuado, antes de que los mercados se recuperen. De lo contrario el afiliado haría la pérdida del período.

Por su parte, los analistas más tradicionales -partidarios de una estrategia pasiva de inversión- consideran que la importancia de mantenerse en un mismo fondo en el largo plazo y así alcanzar la máxima rentabilidad.

Es decir, a pesar de la caída de los mercados, si se es joven, permanecer en los fondos más arriesgados y esperar que la tormenta pase.

Mientras, Lorenzini rompe con el paradigma de a mayor riesgo y defiende la gestión activa.

Durante los últimos cinco años el Fondo A ha rentado sólo un 5%, mientras que el E ha sido superior.

Para quienes buscan mantener patrimonio o bien tienen ahorros para la educación de los hijos, la opción de optar por depósitos a plazo es una alternativa interesante en Chile. Ello, dado que los bancos han elevado las tasas de interés de estos instrumentos para captar recursos en un ambiente de mayor aversión. Por ejemplo, la tasa de interés promedio de captación es de 5,64% anual.

Otra alternativa pero con retorno prácticamente nulo, es caja. Barclays sugiere mantener un 12% en caja o bonos de corto plazo, mientras que HSBC destina un 5%.

Axel Christensen, de BlackRock, sugiere instrumentos de corto o mediano plazo y emisores de primera calidad crediticia en el caso de la renta fija.

En Credit Suisse, derechamente están subponderando la renta fija, pues encuentran mayores oportunidades de inversión en otros instrumentos.

Christensen, en cambio, destaca que este periodo ofrece una excelente oportunidad para comprar activos baratos con una mirada de largo plazo, como bonos y acciones que en otros momentos se le presentan demasiado caro. “Incluso en zonas donde sí hay problemas serios, como puede ser la región europea o países específicos europeos, es posible encontrar una variedad de empresas que son globales e incluso derivan una mayor composición de sus ingresos de ventas efectuadas fuera de Europa. En el espacio de renta fija, emisores corporativos de “mayor” riesgo presentan una oportunidad similar.

Existe un relativo consenso en relación a que Estados Unidos no está en una situación tan débil como la europea, e incluso podría estar a punto de enfrentar una recuperación más vigorosa...Aunque siempre en el contexto de incertidumbre global.

Credit Suisse recomienda una sobreponderación en acciones y en activos alternativos, particularmente en el sector inmobiliario de Estados Unidos, materias primas y hedge funds. “El sector inmobiliario sigue siendo un activo atractivo para los inversionistas que buscan altos rendimientos”, señala el informe de Credit Suisse.

Por otra parte, los gestores de activos a nivel mundial, según Bank of America Merrill Lynch, están con una alta sobreponderación en las acciones de Estados Unidos, con un neto de 26% de las respuestas de los encuestados. A nivel de sectores, donde los administradores tienen sus mayores apuestas son en el sector tecnológico, farmacéutico, energía, bienes de consumo básico e industriales.

Por el contrario, la banca es el sector con mayor subponderación.

Bank of America también sugiere invertir en empresas de países desarrollados que generan un alto porcentaje de sus ingresos en los mercados emergentes, en particular las expuestas al sector consumo, como Wynn Resorts, Colgate-Palmolive y Kimberly-Clark, entre otras.

Cruzando por un panorama inestable, como el actual, una de las monedas favoritas de los expertos a la hora de invertir es el dólar, que históricamente ha actuado como un activo de refugio. El dólar se ha fortalecido por un debilitamiento del euro (su contraparte natural) y la depreciación del cobre por una desaceleración de China. Otro motivo es que los bonos de los gobiernos, como los del Tesoro de Estados Unidos, están emitidos en dólares. No obstante, la moneda estadounidense no es la única opción cuando aumenta la incertidumbre. Otra divisa que se ha visto beneficiada en menor medida, aunque de manera constante en los últimos años, es el yen japonés, según explica Sergio Tricio, jefe del departamento de estudios de ForexChile.

Y Roberto Silva, analista de Capital FX, también ve oportunidades en el franco suizo, otra moneda que ha servido como refugio en el pasado. No obstante, Silva advierte que tanto el yen japonés como el franco suizo tienen un riesgo de intervención por parte de la autoridad, que ya formalizado su interés en hacerlo. “El problema de las monedas con riesgo de intervención es que existe una opción de compra abierta de parte de la autoridad”, dice Silva.

Bank of America recomienda el peso mexicano.