Las apuestas para 2019 del portofolio manager de Toesca: Latam, Falabella y Hortifrut

Un grupo de exsocios y exejecutivos de BTG Pactual crearon Toesca Asset Management en septiembre de 2016, y a poco más de dos años se han posicionado de buena forma en el mercado, alcanzando activos bajo administración por cerca de US$1.000 millones.

La mayor parte de ellos proviene de su negocio de renta variable, donde gestionan un poco más de US$570 millones, a través de un mandato y de dos fondos que totalizan en torno a US$155 millones.

Uno es Toesca Small Cap Chile Fondo de Inversión, que en sólo un año ha recaudado casi US$140 millones y en lo que va de 2018 ha rentado 13,4%, y el otro es Fondo Mutuo Toesca Chile Equities, que tras dos años gestiona US$15 millones y ha rentado -0,4% en el año.

Los dos vehículos han liderado en sus respectivos mercados, y en ese contexto el portofolio manager de ambos, Rodrigo Rojas, explica los factores tras el buen desempeño, y entrega sus perspectivas para el mercado local durante 2019.

¿Cómo se explica el desempeño de los fondos?

-Hemos mantenido una filosofía de inversión, que es hacer un análisis basado 100% en los fundamentales, en el negocio por sobre el ambiente macro, y el doble click de eso es hacerlo con un equipo que lleva bastante tiempo juntos, unos siete años, y que tiene bastante experiencia.

Siempre elegimos a las dos o tres mejores compañías de cada sector, lo que da mayores posibilidades de una buena performance. Y nuestras carteras están compuestas por entre 15 a 20 emisores, es decir, somos selectivos.

En particular, el de small cap mostró un retorno por sobre los comparables.

-Cuando comenzamos con el fondo nos dimos cuenta de la mejor perspectiva que había para el sector salmonero, y ahí tuvimos exposición a dos compañías: originalmente fue SalmonCam (Salmones Camanchaca) y también Multifoods, que son las dos empresas que hemos privilegiado dentro de nuestro portafolio.

Si uno compara el desempeño de estas firmas respecto al de otras del mismo sector, les fue mejor.

¿Qué perspectivas tienen para el mercado local el próximo año?

-Chile, dentro del contexto latinoamericano, tiene una condición respecto del riesgo retorno para la bolsa bastante mejor que otros mercados de la región, incluso por sobre Perú y Colombia.

Brasil es más riesgoso, pero tiene un potencial de retorno mayor. En ese sentido, la ecuación Chile-Brasil es complementaria.

Junto con ello, las compañías locales están generando más utilidades, están creciendo más, se están expandiendo, por lo que eso en algún minuto tiene que reflejarse en valorización.

¿Veremos más flujos para la región y para Chile?

-Sí, pero siempre Chile va muy aparejado de lo que pase en Brasil. Que a dicho país le vaya bien, considerando las posibilidades que tiene con el gobierno de Bolsonaro, trae una buena noticia en términos de flujos hacia la región, y si Chile se mantiene con la buena ecuación de riesgo retorno, tiene la chance de andar mejor.

¿A qué sectores ve con más riesgos para 2019?

-Al retail lo veo más complicado por los cambios estructurales que se están observando en el comportamiento de la gente. Hoy el e-commerce es muy relevante y son pocas las compañías capaces de pasar a una segunda etapa de crecimiento.

Hemos visto empresas que están intentando participar en este negocio, pero con menos espaldas y menos capacidades para defenderse del e-commerce, por lo que están más expuestas a ese riesgo.

¿Por qué sectores apostará Toesca?

-La cartera que tenemos hoy la mantendremos para el corto plazo, donde nuestra tesis de inversión debería permitirnos nuevamente ganarle al mercado en 2019.

Nos quedamos con las mejores compañías de cada sector, incluso de sectores que no vemos con buenas perspectivas. Por ejemplo, en retail creemos que la apuesta de Falabella, su management y su visión de largo plazo, ameritan que sea una compañía que pueda ser exitosa en un mediano plazo dentro de los países donde opera.

¿En qué otras compañías ponen sus fichas?

-Latam también la vemos bien, dado el precio del combustible, el ordenamiento de la industria. Y si bien es un sector volátil y tiene menos visibilidad que otras compañías, vemos que en los próximos trimestres debiesen demostrar que los márgenes de la operación serán mejores de lo que hemos visto en los últimos trimestres.

A Hortifrut también la vemos bien, han avanzado mucho en la consolidación de sus mercados y están siendo líderes a nivel mundial, y después de la fusión en Perú, su Ebitda se está multiplicando más que por dos veces en el último año. Creemos que hay una expectativa de mejores resultados.