Starbucks Corp: ¿alto, grande o venti?

El tamaño de la industria se servicios de comida rápida en EEUU se empina sobre los US$280.000 millones. Si bien muchas veces lo asociamos a locales de pizzas o hamburguesas, este mercado también considera a las cadenas de café. Y éstas no sólo muestran las mayores tasas de crecimiento de la industria en EEUU (+4% anual versus +1% del promedio), sino también a nivel global.

Una de las cadenas de café de especialidad más emblemáticas es Starbucks, con ventas anuales por US$22.400 millones y una capitalización bursátil que alcanza los US$87.000 millones. Con un modelo de tiendas propias y franquicias (17.061 locales propios y 9.951 franquiciados, respectivamente), hoy Starbucks está presente en gran parte del mundo (en el caso de Chile, son franquicias operadas por la compañía mexicana Alsea). Si bien no poseen directamente las plantaciones, cuentan con ocho centros de apoyo a agricultores en donde buscan implementar las mejores prácticas en manejo de cultivos. Por otra parte, sí son dueños de las tostadurías, y es ahí donde se ejecuta el proceso para dar las distintas propiedades al grano de café verde que terminará en su característico vaso con el logo de ese mismo color.

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En términos de geografía, un 70% de las ventas consolidadas provienen del segmento "Américas", donde EEUU tiene un peso específico relevante, y a diferencia de los otros dos segmentos, la mayoría de las tiendas son propias (75%). China y Asia-Pacífico representa un 15% de los ingresos totales (62% de las tiendas son propias), mientras que Europa, Medio Oriente y África (EMEA) explica un 5% de las ventas de la compañía y un 83% de sus tiendas son franquicias. El restante 5% de los ingresos consolidados proviene del segmento "desarrollo de canales", que incluye venta de productos empaquetados o envasados a través de supermercados y otros formatos.

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La compañía está enfocada en mantener la posición de liderazgo de su marca a través de la implementación de una serie de iniciativas. De hecho, Starbucks sería la segunda marca de comida rápida más valorada (tras McDonald's). ¿Cuáles son estas iniciativas? (i) Disciplina en la apertura de tiendas y en el tipo de formato; (ii) Optimización del mix entre tiendas propias y franquiciadas; (iii) Diversificación de la plataforma de ventas de productos envasados; y (iv) Mejoras operacionales como implementación de medios, donde destacan proyectos como mobile & pay o los programas de fidelización.

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Respecto a su valorización, las acciones actualmente muestran un múltiplo P/U forward 12 meses de 23,0 veces, inferior a su promedio histórico de 26,0 veces, pero por sobre las 18,5 veces del S&P-500. Los analistas están esperando crecimientos de utilidad en torno a 14% y 13% para los años 2018 y 2019 (cierre en septiembre de cada año). Asimismo, apuntan a que su desempeño operacional, en particular en términos de crecimiento de ventas y expansión de márgenes, será uno de los más atractivos entre sus comparables en el mediano plazo.

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*El autor es socio de DVA Capital.