Venta de Cuprum se suma a cambios de propiedad en el mercado de las AFP

Sorpresivamente, otra AFP cambiará de dueños. El grupo Penta, ligado a Carlos Alberto Délano y Carlos Eugenio Lavín, acordó con la estadounidense Principal traspasar AFP Cuprum en una operación que valora la gestora en US$1.500 millones y que termina por modificar la fisonomía de la industria de las AFP en los últimos dos años.

Principal pactó ayer la compra del 62,44% que Penta posee en Cuprum en US$955 millones y lanzará una Oferta Pública de Adquisición de Acciones (OPA) por el resto de las acciones. Con la compra de los títulos de los minoritarios, Principal desembolsará unos US$1.500 millones (31,5 millones de UF) por el 100%. El patrimonio bursátil llegó ayer a US$997 millones. El precio por acción se fijó en 1,7553 UF ($39.675), 51% más que el valor de cierre de ayer ($26.183), por lo que el título en Bolsa debería tener hoy un fuerte ajuste al alza.

Mientras Penta fue asesorado por JP Morgan y el estudio Alcaíno Rodríguez, Principal trabajó con el banco de inversiones Lazard y el bufete Cariola Diez Pérez-Cotapos.

Las partes prevén que la OPA se lanzará y se declarará exitosa en el primer trimestre de 2013 y se estableció un plazo de 270 días máximo para celebrar el contrato de compraventa.

La OPA estará condicionada a que no haya prohibición para firmar el contrato prometido y que la Superintendencia de Pensiones autorice la transferencia, entre otras. Los socios de Penta tendrán la prohibición de participar en el mercado de la administración de fondos previsionales por dos años y de contratar ejecutivos de Cuprum por cuatro años.

La transacción se suma a otras dos que han ocurrido desde 2010 y a otra en preparación. Cuando ello se produzca, cuatro AFP, que gestionan más del 95% de los ahorros de los chilenos, habrán cambiado de propietario. La primera fue Habitat. Controlada en un pacto entre la Cámara Chilena de la Construcción y Citigroup, el grupo estadounidense decidió vender a su socio su mitad. El año pasado, otro actor internacional, ING, licitó sus operaciones en Latinoamérica, entre las que se incluía AFP Capital. Todo lo adquirió el holding colombiano Sura. La última transacción involucra al BBVA, que transferirá Provida antes de fin de año. A ellas se suman Planvital y Modelo, que suman poco más del 3% de los activos.

Pedro Atria, de Principal en Chile, dijo que todos esos cambios de propiedad se han producido por razones ajenas al mercado chileno. Otro especialista en la industria de las AFP, José Ramón Valente, interpreta lo mismo y asegura que en el masivo cambio de mano no ha influido una eventual incertidumbre regulatoria. "Si así fuera, los precios serían más bajos. Es más bien confianza en el país y en el sistema financiero chileno, que está siendo visto como una buena inversión y plataforma en Latinoamérica", opinó.

El ex superintendente Alejandro Ferreiro afirmó que hay dos formas de entrar al mercado: creando una nueva AFP, como Modelo, o comprando una existente. "Ya se demostró en los 90: entrar desde abajo tratando de captar cotizantes de otra AFP lleva a una guerra de precios que no es sustentable y que es muy cara de desarrollar. Entonces, quienes tengan algún interés, y Principal lo ha tenido durante mucho tiempo, de entrar al sistema chileno, tienen que comprar una AFP existente", opinó.

¿EFECTO SOBRE PROVIDA?

Una de las preguntas inmediatas de la compraventa de Cuprum será el futuro de la transacción de Provida, cuyo traspaso está siendo gestionado por BBVA junto a otros activos de Latinoamérica. El grupo español realiza este mes un road show en Nueva York y asumía que Principal sería uno de los postulantes naturales. La estadounidense ya no sigue en carrera.

En el mercado hay quienes creen que la salida de un candidato natural podría disminuir la competencia y, por ende, el precio que consiga el BBVA por Provida. Pero otros no lo ven así y recuerdan que por los activos de ING compitieron Sura y Principal, pero que también estuvieron Metlife, Prudential y el grupo Bolívar. Además, indican que el precio pactado por Cuprum puede ser un buen referente para Provida. Mientras Cuprum tiene afiliados con rentas promedios más altas, Provida exhibe un Ebitda más alto, destacan. Si Cuprum registró un flujo de caja de $ 44.195 millones en 2011, Provida lo duplicó con $ 104.894 millones.