La alta volatilidad del Índice de Precios al Consumidor (IPC) ha mantenido totalmente fuera de rango las proyecciones del mercado en los últimos meses.

Hoy, el INE reveló que en octubre la inflación registró un alza mensual de 0,6% (la mayor variación mensual desde agosto de 2015), cifra en torno a 0,3 puntos porcentuales por sobre la media a la que apostaba el consenso de expertos. De esta forma, prácticamente se revirtió la sorpresa del mes anterior, cuando las perspectivas del IPC (0,3%) quedaron muy por debajo de la caída de 0,2% que registró finalmente el indicador.

A pesar del incremento, el más alto para el mes de octubre en tres años, la inflación en doce meses se ubicó en 1,9%, completando cinco meses bajo el rango meta del Banco Central (BC) de 2% a 4%. Mientras, en términos acumulados, en los primeros diez meses del año el indicador suma un 2%.

Sin bajas de TPM en 2017

La información entregada por el organismo estadístico, removió nuevamente todo el escenario de debate por el nivel del estímulo monetario en la economía chilena por parte del BC.

Si hasta hoy el mercado venía empujando con fuerza para que el ente emisor bajara la Tasa de Política Monetaria (TPM) desde el 2,5% actual a un 2,25%, incluso con apuestas de que se recortaría a 2% en la reunión que tendrá el Consejo del BC el próximo martes , la sorpresa del dato del décimo mes prácticamente esfumó esa posibilidad, dejando una mayor incertidumbre para el mediano plazo.

Jorge Lorca, economista senior de Banchile Inversiones sostuvo que "esta inflación, además de la información de la minuta de la reunión de octubre del Banco Central, cierra la posibilidad de un recorte de la TPM en 2017, pues aún en el caso de una nueva sorpresa de inflación negativa, no se van a arriesgar a mostrarse reaccionando a un dato puntual, y que ha sido particularmente volátil".

Por su parte Benjamín Sierra, economista jefe de Scotiabank, señaló que "se eleva a 90% la probabilidad de que no haya cambios en la tasa de política en la reunión del Consejo el próximo martes, y a 75% el que la tasa se mantenga en los niveles actuales (2,5%) por un tiempo prolongado".

Asimismo, Miguel Ricaurte, economista jefe de Itaú, planteó que el dato de octubre "refuerza la visión de que la baja inflación en septiembre se debió a factores específicos, y que la convergencia de la inflación hacia la meta de 3% en el horizonte de política relevante (dos años plazo) sigue por buen camino. En este contexto, los recortes de tasas en el corto plazo son menos probables".

En tanto, Matías Urrutia, gerente de mercados financieros en Vantrust Capital, afirmó que el último IPC "le dará 'oxígeno' al Banco Central para aguantar una baja adicional de la tasa de política monetaria", si bien agregó que "todavía está la duda de si la menor inflación es transitoria o permanente, creo que el mercado seguirá atento a eso".

Sin embargo, el ex presidente del Banco Central, José De Gregorio enfatizó que el tema aún es debatible.

"¿Queda espacio para bajar la tasa? es discutible", dijo aprovechando el escenario de un seminario organizado por EuroAmérica.

"Hay indicadores de que la economía se está recuperando, y uno tiene que hacer política monetaria mirando al futuro, no al dato de hoy. Precisamente hoy uno debiera esperar y en el mediano plazo subir tasas", precisó el economista.

Con todo, De Gregorio aseguró que el Consejo del Central "debe evaluar los riesgos, porque desde el punto de vista macro, el gran riesgo es que la inflación se quede abajo y que la recuperación (económica) sea mucho menos vigorosa o se postergue (...) la conclusión respecto a la reunión de política monetaria no es obvia".

Al menos en el precio de los activos de mercado -uno de los insumos utilizados por el Banco Central en su análisis para el panorama inflacionario- se observó un rápido ajuste en el IPC proyectado para el próximo año, el que pasó de 2,21% a 2,53% tras conocer el dato de octubre.

Considerando los datos de la inflación implícita en los precios de mercado, habría disminuido el riesgo de desanclaje en las expectativas de mercado, es decir, la posibilidad que el mercado no confié que el entre rector llevará la inflación a 3% en dos años plazo.

¿Qué pasó en octubre?

Si bien no es la única razón de por qué ha sido complicado proyectar el IPC, un cambio metodológico en la medición de los paquetes turísticos sería una de las principales causas en este sentido, sobre todo considerando que este producto fue la principal incidencia al alza en octubre, tras crecer 11,1%.

Al contrario, en septiembre los paquetes turísticos cayeron un 6,9%, la segunda mayor incidencia a la baja del mes.

De acuerdo a Felipe Ruiz, economista de BCI Estudios, el cambio metodológico implicó que "cada mes se pondera la participación de mercado de cada empresa que ofrece el paquete turístico, lo que se añade a la volatilidad propia que tiene el producto". Así, Ruiz consideró que "esto sin duda genera incertidumbre para mediciones futuras, y consideramos hay espacios de mejora en la metodología".

En particular, el INE señaló que el crecimiento en el precio de este producto se debió "al término de ofertas y promociones, sumado al inicio de la temporada alta", mientras que a nivel de destino las principales alzas en los precios se dieron por viajes al Caribe, seguido por Sudamérica, especialmente Perú y Colombia. Por otra parte, señalaron que "la disminución del precio del dólar en relación con el mes anterior no logró contrarrestar el alza estacional asociada al producto".

Por otra parte, analistas destacaron también la segunda incidencia más importante en el incremento de los precios, la electricidad (2,7% en el mes), si bien esta alza en los precios no deberían reflejarse en el pago de los usuarios, ya que el INE por metodología no refleja la baja en los precios por reliquidaciones de tarifas eléctricas.