Cartera propia de las corredoras ha crecido 50% en nueve años

En los últimos nueve años los negocios propios de las corredoras que operan en Chile crecieron 50% en participación. En 2005, el 15% del total de los montos transados correspondió a la cartera propia y en 2013 alcanzó el 22% (ver infografía).

El uso de este tipo de negocios por parte de las corredoras no es un fenómeno local. "Las operaciones a riesgo propio, también llamadas especulativas, existen en varios mercados organizados", dice Claudio Díaz, ex corredor y actual director de Renta Variable del multi-family office, IGM.

Hasta ahora, el manejo de la cartera propia ha funcionado por autorregulación. Sin embargo, el año pasado el ex titular de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), Fernando Coloma, impulsó una normativa que buscaba acabar con la discrecionalidad.

Dicha norma aún se mantiene en estudio por la autoridad. Ante esta tardanza, fuentes consultadas dicen que el actual superintendente, Carlos Pavez, está a la espera de las conclusiones del Comité de Buenas Prácticas de la Bolsa de Comercio, que lleva varios meses trabajando en una propuesta que aborde los conflictos de interés.

"A raíz del caso cascadas, los conflictos de interés volvieron a estar en el foco de la atención", dice una fuente del sector. "Si la SVS va a emitir una normativa que busca regular la relación cliente-corredor, creo que buscará que sea completa y aborde todos los problemas de una vez", agrega.

En todo caso, varias corredoras cuentan con manuales de manejo de conflictos de interés. Pese a ello, el ruido y la desconfianza se mantienen, dice una fuente del sector.

Los problemas

Las complicaciones de la cartera propia se producen, en mayor medida, cuando no está definida su función en la compañía. Es decir, si se va a utilizar para facilitarles los negocios a los clientes o para que la corredora genere los propios. "Ambos caminos son válidos y los clientes tienen que conocerlos", dice un ejecutivo del sector.

Pero los matices sobre lo anterior existen y se dan cuando los intereses del intermediador se ven enfrentados a los del cliente. Por ejemplo, cuando entran en conflicto las recomendaciones que hace la corredora a sus clientes y su interés particular sobre el activo recomendado.

"La ejecución de una orden de compra o de venta por cuenta de un cliente puede incluir instrumentos mantenidos en la cartera propia de la corredora, en cuyo caso hay intereses contrapuestos", dice José Luis Carreño, académico de la Universidad de Chile.

Pero a veces no se trata de un asunto de intereses. Más bien, de liquidez de mercado. "La cartera propia, si bien no es parte natural del negocio de intermediación, ha servido para dar liquidez a los mercados y financiar al broker", dice Díaz, de IGM.

Se trata de un tipo de operación desarrollada por un market makers, o "creador de mercado". Estos son operadores que cotizan tanto el precio de compra como el precio de venta de un instrumento financiero, distribuyendo la oferta y la demanda, creando un flujo de liquidez desde el mercado a sus participantes y viceversa.

La creación de mercado y la facilitación que representa esta modalidad para clientes extranjeros hace que su mantención sea bien vista por el mercado. "Más que prohibir la cartera propia, yo creo que el regulador va a solicitar que las corredoras entreguen mayor información y que señalen claramente cómo enfrentan los eventuales conflictos de interés", dice un ejecutivo.

Otro corredor explica que no conoce ningún mercado donde la hayan eliminado. Sin embargo, sus reguladores han tomado medidas. En Chile, dice, han sucedido dos cosas: las corredoras operan con autorregulación o sus matrices que se acogen a normativa norteamericana o europea les imponen tomar medidas. Una básica, agrega, es que el ejecutivo que maneje el patrimonio de la corredora no pueda estar en la mesa de operaciones. En ese caso, puntualiza, "la cartera propia pasa a ser un cliente y los clientes no están en la mesa viendo qué compran o venden los institucionales".