Lo más importante es analizar cómo ha sido el contexto general. Por un lado, y estoy seguro ha sido un elemento muy importante, es la expectativa de tasas de interés menores para un período mas prolongado, explicado por la corrección a la baja tanto en las expectativas de presiones inflacionarias como crecimiento a nivel mundial. Un segundo elemento ha sido que la deuda Latinoamericana -y aquí me refiero mas bien a la deuda Corporativa denominada en US Dolares- presentaba un premio por riesgo bastante elevado, lo que la hace bastante atractiva.

Adicionalmente, cuando analizamos los riesgos de crédito, nos damos cuenta que, en general, las empresas de la región se encuentran "sanas" desde el punto de vista de sus balances y nivel de endeudamiento. A pesar de hablar de expectativas de crecimiento menores, hemos verificado una recuperación del precio de otros activos, como materias primas, minerales, petróleo, etc., lo que favorece a las economías de la región.

Finalmente, y muy relevante, ha sido la mejor disposición de los inversores en tomar activos de riesgo. En este último punto, la entrada de flujos de capital ha sido muy importante hacia los emergentes con cifras que superan los USD 26 mil millones para Fondos Mutuos de activos de renta fija solamente.

En el contexto puramente "latam", fue un aporte el resultado de las elecciones en Brasil, donde hay puesta una gran esperanza de cambios orientados a regularizar la situación fiscal y medidas pro mercado, dejando atrás los negativos efectos de los casos de corrupción. Por otra parte en México, el mercado le da algo de credibilidad al Presidente electo Lopez Obrador,pese a los temores de un gobierno mas populista. Otros países como Chile, Colombia, Perú, continúan con su dinámica y problemas en un rango más normal por llamarlo de alguna manera, pero siempre con mucho interés de inversores extranjeros en sus activos de deuda.

En cuanto a Argentina, hemos visto un mercado un poco mas desalentado de no ver grandes avances en lo económico. Por el contrario, las cifras económicas, ya desde mediados de 2018, han resultado cada vez más débiles y aún no se ven mejoras en relación al primer trimestre de 2019; por otro lado, ya toma fuerza el nerviosismo de las elecciones para octubre de este año, donde parece ser que la contienda será entre los mismos candidatos de hace 4 años.

Mirando más a largo plazo, las condiciones siguen siendo favorables para esta clase de activos, seguro con altos y bajos como ha sido la historia de las inversiones. Los desafíos están en tomar las medidas correctas en Brasil. Se esta avanzando en esa dirección, igualmente en México. Argentina debe pasar la valla de las elecciones.

Personalmente pienso que Argentina tendrá períodos de ajuste y apretones de cinturón, pero el camino tomado es el correcto y espero que las elecciones de octubre favorezcan esta corriente.

Felipe Rojas, Portfolio Manager Crédito Latam, LarrainVial Asset Management.