Groupon Inc., el mayor sitio de cupones de descuento online, podría tener que contentarse con una oferta pública inicial más modesta en tanto los errores de administración, la revisión de sus resultados y el control de los reguladores hacen que los inversionistas se muestren recelosos a la hora de adquirir sus acciones.

La valuación podría tener que bajar a entre US$3.000 millones y US$5.000 millones para seducir a los accionistas, dijo Josef Schuster, fundador de IPOX Schuster LLC, que invierte en OPIs. Esa cifra es una fracción de los US$25.000 millones que se habrían discutido como valuación potencial cuando Groupon se reunió con los agentes colocadores de la emisión en meses anteriores de este año. También está por debajo de los US$6.000 millones que ofreció Google Inc. el año pasado.

"El interés disminuye semana a semana", señaló Schuster, que administra US$2.500 millones en activos para el fondo con sede en Chicago. "Todas las noticias que llegan ponen de manifiesto algún tipo de problema en la compañía. Como inversor en OPIs, uno no quiere eso".

La startup despertó críticas por prácticas de contabilidad poco habituales, crecientes costos de comercialización y la pérdida de dos directores de operaciones en seis meses. Sumados a la reciente volatilidad del mercado accionario, estos acontecimientos han hecho que los inversionistas en OPIs tengan una actitud cautelosa con respecto a la operación, explicó Schuster.

La empresa ya ha postergado su OPI y retrasó las reuniones con inversionistas debido a las fluctuaciones del mercado accionario, dijeron personas con conocimiento del tema el mes pasado. Dado que el entusiasmo de los inversionistas se ha vuelto más tibio, la compañía podría tener que posponer la oferta otra vez, reducir su envergadura o valor o suspenderla del todo, apuntó Ryan Jacob, socio gerente de Jacob Internet Fund.

CON LOS PIES EN LA TIERRA
"La valuación podría no ser tan alta como pensaron algunos con optimismo hace algunos meses", dijo Jacob.

Aunque Groupon ha revisado su prospecto para aclarar cuáles son sus prácticas de contabilidad, la compañía no ha demostrado a los inversionistas que su negocio puede seguir creciendo y eventualmente dar ganancias, señaló Michael Cuggino, que colabora en la administración de unos US$15.000 millones en Permanent Portfolio Funds de San Francisco.

"No estoy del todo seguro de que el modelo sea sostenible", apuntó Cuggino, que evaluó invertir en Groupon pero ahora está menos interesado. "Los costos de comercialización y de adquisición de clientes parecen altos. No estoy convencido de que en el largo plazo los comercios o los vendedores con los que trabajan vayan a quedarse".

La empresa gana dinero vendiendo descuentos –conocidos como Groupones- de empresas como restaurantes y salones de belleza de manos. Luego divide los ingresos con esas compañías.

"La actitud del mercado ha cambiado de optimista a pesimista", señaló Michael Binger, administrador de fondos de Thrivent Asset Management de Minneapolis que dijo haber evaluado invertir en Groupon. "Es mucho más difícil para una compañía salir a bolsa en un mercado pesimista".

Si los inversionistas son renuentes a comprar, Groupon podría lamentar no haberse vendido a Google el año pasado, agregó Binger. Las conversaciones entre las compañías se interrumpieron en diciembre luego de que Groupon rechazara la oferta de US$6.000 millones.

"Groupon cometió un error al no aceptar la oferta", dijo Binger. "Groupon habría sido un producto muy exitoso dentro de Google".