La compañía anunció un acuerdo con Itaú Unibanco con el objetivo de administrar el negocio financiero de Argentina y Chile. En este sentido, Itaú en Chile adquirirá el 51% de la participación de Cencosud Administradora de Tarjetas (CAT) por US$280 millones. Así, en Argentina, Cencosud formará una nueva sociedad constituida por US$7 millones de patrimonio junto con una cartera de US$250 millones en colocaciones, y por su parte, Itaú aportará US$27 millones en patrimonio (51% de la sociedad). En ambos países, Itaú se hará cargo del financiamiento y el costo de fondeo del actual portafolio de colocaciones (Chile: US$1.000 millones; 1,7 millones de cuentas y 2,1 millones de tarjetas de crédito; Argentina: US$250 mil, 620 mil cuentas 963 mil tarjetas). En este contexto, el precio de compra se vería ajustado al alza en 15 años más en Chile y 5 años más en Argentina, sujeto al desempeño del acuerdo.

Cencosud recibiría US$1,6 mil millones: US$280 millones correspondientes a CAT, junto con US$27 millones por la participación en Argentina y US$1,3 mil millones destinados a financiar el portafolio de cuentas corrientes. La administración tiene la intención de disminuir los pasivos financieros de Banco Paris (Chile) en US$400 millones, US$180 millones en Argentina y US$1,0 mil millones en otros pasivos de Cencosud.

De acuerdo a nuestros cálculos, la transacción no implica cambios en la utilidad neta esperada, sin embargo esperamos que nuestras estimaciones de EBITDA muestren una caída y los costos e ingresos financieros netos estimados necesitaran ser revisados (puesto que evidenciarían una baja). Asimismo, no esperamos cambios en el rating crediticio para Cencosud, conservando el investment grade. Con esta transacción, estimamos una deuda financiera Neta / EBITDA de 2,8x hacia el 4T13, comparado con el 3,5x previo. Dado lo anterior, mantenemos nuestro precio objetivo 2013 de Ch$2.760/acción y recomendación de Mantener. Cencosud transa a 11x VE/14EBITDA y 26x P/14U, lo que representa un premio en relación al 10x VE/14 EBITDA y 22x P/14U de sus comparables en LatAm.P

(*) El autor es analista senior de Banchile Inversiones.