El Banco Central en su última reunión de política monetaria dio cuenta de la mayor inflación -que en 12 meses registra 5%- y cambió su sesgo de neutral a contractivo, reforzando el mensaje entregado en el Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre. Este mensaje no fue interpretado de la misma manera por los agentes del mercado.

Por un lado, la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) de la segunda quincena de septiembre prevé una mantención en 3% en octubre, mientras que las tasas swap anticipan un alza en la reunión del próximo mes. Por tanto, el debate está abierto.

Luego de la Reunión de Política Monetaria del martes pasado varios de los economistas consultados esperaban que el incremento en la tasa rectora comenzara en octubre, sin embargo, dicha visión fue matizada por la EOF publicada ayer, la cual en su mediana espera un mantención en 3%, aunque de todos modos casi un 30% ve un alza de 25 puntos base, para situarla en 3,25%.  Pero también según las tasas swap se prevé un incremento de 25 puntos base.

Felipe Alarcón, economista de Euroamerica, explicó que la diferencia entre la visión de los operadores financieros con las tasas swap radica en que en la primera  la mayoría son analistas locales, donde además de la inflación consideran el crecimiento para evaluar el timing del alza de la tasa de interés. Por ello, la débil expansión de la economía - 2,3% a julio- hace dudar al mercado de un pronto movimiento de la TPM. En cambio, en la medición swap hay mayoritariamente agentes externos, quienes se fijan en mayor medida en inflación y no tanto en la actividad.

En cuanto a la trayectoria que debe seguir la tasa de interés, la Encuesta del Central espera que a enero se ubique en 3,25%, mientras que a abril en 3,5% y a octubre en 3,75%.  Esta evolución cambió con respecto a  lo esperado en la misma encuesta de la primera quincena de septiembre, la cual se realizó antes de conocer el cambio de sesgo del instituto emisor.

En esa oportunidad el mercado preveía que a enero la TPM se ubicará en 3,25%; mientras que a abril en 3,38% y a octubre en 3,75%.

Alejandro Alarcón, académico de la Universidad de Chile, prevé que la tasa debiera subir en octubre, puesto que “la inflación se mantiene muy por sobre el rango meta de BC,  por lo que de no actuar pronto podría terminan con las expectativas a dos años plazo desancladas. Estamos al límite de que no comiencen a desanclarse”.

Inflación

Para septiembre, la mediana de los encuestados prevé una variación de  0,7%, aunque un 31,15% ve un IPC de 0,8% y un 9,84% la sitúa en 0,9%. A su vez, la expectativa a  12 meses  se ubican en 3,4% y  a dos años plazo se mantuvo en 3,2%, pese al discurso más restrictivo del BC. Por su parte, los forwards de inflación prevén que la inflación a diciembre llegue a 4,8%, por sobre lo esperado por el BC de 4,6%. A dos años plazo dicha expectativa se ubica en 3,4%.

Pese a estos registros, los expertos coinciden en que no se puede afirmar que las expectativas de inflación están desancladas, aunque sí reconocen que hay un riesgo de que pueda producirse.

En este aspecto Antonio Moncado, economista de Bci ,subrayó que “de concretarse los abultados registros inflacionarios en septiembre y octubre, esperamos que este incremento en las expectativas comience a persistir en las distintas encuestas, hecho que podría llevar a un desanclaje de las mediciones de inflación al final del horizonte de política”.

En ese sentido, acotó que “estimamos que por el momento este dato sigue reflejando la evolución contemporánea de la inflación y está muy afectado por la evolución depreciativa en el peso, por lo que  faltan algunos registros más, especialmente en la Encuesta de Expectativas Económicas para concluir desanclaje, pero no restamos probabilidad a este escenario”.

Matías Madrid, economista de Banco Penta, añadió que “es poco probable que las expectativas se terminen desanclando”. Para septiembre los productos que incidirán mayormente sonperecibles como tomates y papas, más los elementos estacionales como transporte interurbano y pasajes de avión.