Algo ha cambiado claramente cuando las empresas familiares se refieren al capital privado como un buen socio a largo plazo.

Dos propuestas de exclusión en Europa, de la editorial alemana Axel Springer y Merlin Entertainments, propietaria de los museos de cera de Madame Tussauds y otras atracciones, muestran que las empresas de compras están mejorando su atractivo para las familias que aún poseen participaciones significativas en muchas empresas públicas.

Un mercado de valores que ya se está reduciendo, probablemente, perderá más de estos negocios. En 2018, hubo 164 acuerdos de capital privado que involucraban a un vehículo que administraba los activos de una familia adinerada: un aumento del 36% con respecto al año anterior y el máximo de una década, según los datos de PitchBook.

El viernes pasado, el brazo de inversión de la familia Kristiansen, que posee al fabricante de juguetes danés Lego, dijo que se estaba asociando con el gigante de capital privado de Estados Unidos, Blackstone, para hacer que Merlin sea privado en un acuerdo que valora el negocio en US$7.5 mil millones, incluida la deuda. Dos semanas antes, aquellos detrás de Axel Springer respaldaron una oferta de KKR, uno de los rivales más pequeños de Blackstone, para comprar a los accionistas minoritarios de la editorial.

El desencanto con los mercados públicos fue un problema en ambas compañías. La administración aprovechó la oportunidad para quejarse de que los inversores y analistas de acciones subvaluaban sus acciones o estaban demasiado centrados en los resultados financieros a corto plazo.

Hay algo de verdad en este análisis. De acuerdo con Bain & Company, las empresas públicas cotizan actualmente a valoraciones más bajas que las de sus pares que se compran de forma privada, esta es solo la tercera vez que ocurre en la historia reciente. Las empresas de compra están invirtiendo en marcos de tiempo más largos y están pensando más allá del simple recorte de costos para crear valor. En el pasado, a muchas empresas familiares no les gustaba la posibilidad de una OPI o una venta en un plazo de cinco años, cuando un comprador de capital privado normalmente intentaba retirar dinero. Blackstone está financiando el acuerdo de Merlin a través de su fondo de capital privado Core, que puede mantener activos por 10 años o más.

Algunos de los nombres de capital privado más grandes del mundo, como KKR, CVC y Carlyle, han instalado vehículos similares. De acuerdo con un informe de la escuela de negocios Insead, desde inicios de 2015 hasta el primer trimestre de 2018, los fondos a largo plazo representaron el 4,4% de todos los aumentos de capital por encima de US$1.000 millones. El efectivo generalmente se invierte en negocios de bajo riesgo que generan un buen flujo de efectivo y no necesitan una revisión mayor. Por lo general, los fondos tienen objetivos de rendimiento anualizados del 10-15%, en comparación con el 20% más de las inversiones de mayor riesgo.

Varios factores están empujando a las empresas de compra a poseer activos por más tiempo. Los inversionistas institucionales y los fondos de pensiones que están invirtiendo dinero en capital privado quieren formas de bloquear su dinero por más tiempo para evitar la molestia de encontrar constantemente nuevas formas de reinvertir. Para competir por acuerdos contra fondos de riqueza soberana adquisitivos, tiene sentido ofrecer plazos de inversión más largos. Y con más de US$2 trillones de polvo seco para gastar, el capital privado debe empujar a nuevos sectores y negocios que solo ofrecen rendimientos decentes a los inversores que se quedan.

Las empresas familiares probablemente seguirán siendo un objetivo para el capital privado: de las 500 empresas familiares más grandes del mundo, compiladas por EY y la Universidad de St. Gallen, más de la mitad fueron incluidas en la lista pública. Más podrían dar la bienvenida a unos pocos años lejos del foco del mercado.