El mercado accionario chileno no ha tenido grandes cambios en los últimos años y pareciera haberse quedado estancado en el mundo tradicional. Así se desprende, al menos, al observar el principal índice bursátil local S&P/CLX IPSA, que sucedió al IPSA el año pasado.

Si bien en 2018 el indicador modificó su nombre y redujo el número de empresas que lo componen desde 40 a 30, a grandes rasgos se mantienen los mismos sectores. Así, predominan las compañías financieras, que concentran un 27%, las de servicios públicos –incluyendo sanitarias y eléctricas- un 20%, de materiales (12,8%) y de consumo no discrecional (10,1%). Y esta composición no ha variado mucho en los últimos años.

A su vez, el sector de tecnologías de la información (TI) tiene una sola presencia a través de la firma Sonda, con lo que representa apenas cerca del 1% del índice.

Esto contrasta con la composición de las bolsas de mercados desarrollados y de algunos países emergentes. En efecto, en el S&P 500 de Estados Unidos las TI equivalen a poco más del 21% del índice, y en Asia Emergente casi 20%, en el Nikkei de Japón 15,8% y en el DAX de Alemania 14,5%, según datos obtenidos de Bloomberg.

Pero la situación de la bolsa local es similar a la de América Latina, donde el promedio no alcanza el 1%.¿Por qué pasa esto? Los expertos coinciden en que se explica, en parte, porque la bolsa es un reflejo de la composición de los sectores a nivel país, donde en el caso de Chile predominan las industrias relacionadas a las materias primas por sobre las ligadas al conocimiento.

Axel Christensen, director de Estrategia de Inversiones para América Latina e Iberia de BlackRock, la mayor gestora de fondos del mundo, complementa que "también refleja que muchas empresas tecnológicas fundadas desde Chile (o América Latina en general) decidan ir directamente a levantar capital a mercados más desarrollados, donde la base de inversionistas es más sofisticada, y las condiciones de salida a mercado –por el mayor precio que consiguen y mayor liquidez– son mejores a los que consiguen en sus mercados locales".

Por su parte, Tomás Sanhueza, head of Equity Research Chile en Credicorp Capital, sostiene que "el sector de energía, bancos y retail seguirán siendo relevantes. Si bien es cierto que en el último tiempo se ha puesto un foco en el emprendimiento, aún estas empresas no toman un tamaño relevante como para abrirse a bolsa. Sin embargo, en lo que se refiere a retail y real estate, sí hemos tenido algunas aperturas (SMU, Tricot, Mall Plaza y prontamente Cencosud Shopping)".

Diego Celedón, estratega jefe de renta variable de JP Morgan para Chile, Colombia, Perú y Argentina, en tanto, matiza que esto "no significa que no haya innovación en las compañías. Hay una cantidad importante de sectores que tienen un desafío de innovación relevante, como por ejemplo los bancos dada la irrupción de FinTech o el retail dado el e-commerce. En ese sentido, hemos visto diversos ejemplos de innovación y cambios estructurales, como el foco de Falabella en digitalizar la compañía, el desarrollo de múltiples plataformas digitales por parte de los bancos, y también la creación de soluciones tecnológicas como Cornershop o Mach que sí reflejan un grado de innovación importante".

¿Cómo podría cambiar?

Si bien el IPSA está lejos de alcanzar el grado de innovación que han tenido las bolsas de Estados Unidos, de Asia Emergente, Japón y Alemania, medido por la irrupción de las TI, los expertos creen que con ciertas medidas podría potenciarse esto en el mercado local.

Christensen apunta a generar incentivos tributarios que podrían hacer más interesante listarse en Chile que en Estados Unidos. De todos modos, enfatiza el ejecutivo de BlackRock, "la clave es lograr una base de inversionistas locales más sofisticados, que ofrezca una alternativa a los emprendedores que buscan levantar capital en EEUU. Ello se puede lograr con una combinación de políticas públicas de incentivo a la inversión (como fue el programa StartUp Chile) y mayor trabajo con inversionistas locales más sofisticados como family offices".

El hecho de que Chile sea líder global en la producción de litio y de ese modo participe en una de las tendencias más disruptivas, como son los autos eléctricos, también podría contribuir, estima Diego Celedón. "El proceso para llegar a ser uno de los productores más eficientes a nivel global de litio también requiere una constante innovación por parte de las empresas que participan en el sector", dice el ejecutivo del banco de inversión estadounidense.

Para Tomás Sanhueza, "claramente es necesario que se siga apoyando desde el sector público o privado al emprendimiento fomentando el crecimiento de nuevas compañías. Hoy, la globalización y el acceso a nuevas tecnologías hace que la velocidad del cambio y el crecimiento sea mayor".

El peso de los commodities

Otro ámbito que se extraña dentro del IPSA es que, pese a que Chile es un país productor de materias primas, con el cobre como su principal producto de exportación, el sector materiales –que agrupa a las productoras de madera, de productos químicos y de acero- no tiene un peso importante dentro del índice: es cercano a 13%.

De hecho, no existe ninguna empresa minera de cobre que transe en la bolsa local.

Christensen explica que una razón obvia de lo anterior se debe a la particular estructura que tiene esta industria en Chile, en particular la minera, donde la mayoría de las firmas son filiales de extranjeras, y de las dos chilenas que operan, una es la estatal Codelco y la otra es Antofagasta Minerals, que transa en la Bolsa de Londres.

Si bien no hay compañías mineras relevantes transando en la bolsa local, Sanhueza afirma que sí existen firmas relacionadas a commodities que tienen un peso importante. "Por ejemplo, el negocio forestal que se considera de commodities para Copec y CMPC representa cerca de ~65% y ~80% de las compañías, respectivamente. Por otro lado, SQM es una empresa de commodities, aunque sea en menor grado que el negocio forestal. Estas compañías representan cerca de un 20% del índice, por lo que sí creemos que hay un peso importante de commodities en el mercado local", asevera.

Como sea, ambos expertos concuerdan en que la medida de mayor impacto que podría tomarse para incrementar la presencia del sector commodities, en particular de la minería, sería abrir Codelco en bolsa.

"Al menos una porción suficientemente grande para lograr un peso relevante en los índices. Algunos cálculos –realizados en un momento donde el precio del cobre era mayor al actual– valorizaron a la compañía entre US$ 40-75 mil millones, que la pondría como la mayor empresa listada en nuestro país", indica Christensen.