La toma de decisiones económicas tiene a los mercados mirando hacia Beijing y Washington al mismo tiempo. Porque mientras las autoridades chinas tratan de contener el desplome bursátil, al otro lado del Pacífico se debate el momento apropiado para que la Reserva Federal estadounidense implemente el alza de tasas más anunciado de la historia. Y en un entorno en que ya no es tan evidente que esta alza se provocará en la reunión de septiembre, han comenzado a surgir voces que anticipan un cuarto programa de alivio cuantitativo.

La decisión no es sencilla debido al turbulento escenario financiero en Asia. La devaluación del yuan y la posterior caída de las bolsas asiáticas provocaron un contagio global que ha hecho que los tomadores de decisiones se replanteen los próximos ajustes. En este escenario, un alza de las tasas de interés el próximo mes parece menos apropiada debido a la amenaza que representa la agitación de los mercados globales para la economía estadounidense, dijo ayer el presidente de la Fed de Nueva York, William Dudley. “En este momento, la decisión de comenzar el proceso de normalización en la reunión de septiembre del Comité de Política Monetaria me parece menos convincente que hace pocas semanas”, declaró Dudley, hasta el momento la señal más clara de que los temores de una desaceleración económica china pueda influir en la política monetaria estadounidense,

Sin embargo, el integrante de la Fed (votante moderado) y estrecho colaborador de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, dejó la puerta abierta al primer cambio en la política monetaria en casi una década. Un alza inicial de tasas “podría volverse más convincente al momento de la reunión, en la medida en que obtengamos información adicional sobre cómo se está desempeñando la economía de Estados Unidos y (...) los acontecimientos en el mercado financiero internacional, todos los cuales son importantes para formar el panorama económico estadounidense”, Dudley.

Ayer, las probabilidades implícitas de cambio de tasas para la reunión del 16 y 17 de septiembre cayeron a 24%, desde el 38% en que estaban la semana pasada y el 70% en que estaba hace apenas unas semanas. Si se llegase a producir, las probabilidades que la tasa quede en un rango de 0 y 0,25% son de un 76%.

Ante este escenario, según Russ Koesterich, director administrativo de inversiones globales de BlackRock, la rentabilidad de los bonos de Tesoro de EEUU está cerca de alcanzar el nivel más bajo en cuatro meses. En una nota a clientes, el analista explica que la rentabilidad en otros mercados de bonos importantes, como Alemania, Japón y Australia, está siguiendo tendencias similares. “Al mismo tiempo, las tasas a corto plazo también están cayendo, encontrándose la rentabilidad de las letras del Tesoro a dos años en 0,62%, aproximadamente 10 puntos básicos (0,10%) por debajo del peak a principios de agosto”.

¿Cuarto QE?

La lectura desde una parte del mercado, es que ante las bajas probabilidades de que la Fed eleve las tasas el organismo buscará otro tipo de mecanismos de estímulo. El ex secretario del Tesoro de EEUU, Larry Summers, escribió esta semana que “no está para nada claro que el próximo movimiento de la Fed sea un endurecimiento”, agregando además que subir las tasas en el futuro cercano sería un “grave error”, sugiriendo considerar otro programa de compra de bonos.

En la misma línea, el director de gerente de fondos de Bridgewater, Ray Dalio, aseguró que “el próximo gran movimiento de la Fed será aliviar (a través de un alivio cuantitativo) en lugar de ajustar”.

El experto agregó que “aunque no sabemos si simplemente hemos pasado el punto de inflexión, pensamos que ahora debe ser evidente que los riesgos de las contracciones deflacionarias están aumentando en relación con los riesgos de la expansión inflacionaria debido a estas fuerzas seculares”.

Sin embargo, hay quienes aún consideran que pese al contagio chino, el mercado estado estadounidense posee fortalezas sustentadas en la solidez del mercado laboral y el control inflacionario.

En opinión de Kim Chase, economista senior de BBVA, a pesar de lo que ha sucedido en los últimos días, “todavía esperamos que la Fed suba las tasas en septiembre”. La experto explicó a PULSO que los datos económicos están lo suficientemente cerca del cumplimiento de las condiciones autoimpuestas por la Fed, y “los costos de dilatar la medida ya están empezando a superar los beneficios”. Chase  agrega que el aumento de las tasas en septiembre también podría enviar una señal positiva respecto al optimismo sobre el rumbo de la economía, lo que podría extenderse a la confianza empresarial y a la confianza del consumidor.

Respecto a la implementación de un cuarto alivio cuantitativo, Joel Naroff señala que no hay “casi ninguna posibilidad de que la Fed implemente otro QE, ya que ni siquiera es claro cuánto del anterior se ha cumplido y además hay poco apoyo, ya sea dentro o fuera de la Reserva Federal para implementar un QE4”.

El economista también apunta a que el dato clave para tener mayor certeza sobre la decisión de la Fed será el próximo informe de empleo. “A partir del viernes, faltará una semana para conocer el informe de empleo de agosto. Si es fuerte, el consenso se moverá de nuevo hacia un alza en las tasas septiembre, sobre todo si la volatilidad del mercado permanece”, señaló a PULSO.

En la misma línea, Sam Bullard, economista senior de Wells Fargo comentó que los datos económicos de Estados Unidos se mantienen razonablemente bien. “Los pedidos de bienes duraderos, la confianza de los consumidores y las ventas de viviendas apoyan la idea de la continua expansión económica”.

El experto cree que la Fed aún está analizando los datos y “todavía quiere subir las tasas antes de fin de año si la situación lo permite”. Bullard plantea que, si la Fed tuviera que votar hoy, que probablemente no subiría las tasas, pero si están las condiciones y la situación del mercado se estabiliza lo suficiente entregará confianza a la Fed para hacerlo.