La firma de Asset Management GMO fundada en EEUU por el afamado inversionista inglés Jeremy Grantham, responsable de del manejo de activos por US$ 112 mil millones, acaba de publicar un análisis que indica que hoy el S&P 500 estaría 63% sobrevalorado.

La historia ya nos ha enseñado que al menos vale la pena poner atención a lo que se dice desde la firma de Grantham, no sólo por haber sido nombrado en 2011 como una de las 50 personas más influyentes de los mercados, junto a otros grandes como George Soros y Mark Mobius, sino también porque el fundador de GMO lleva toda una vida prediciendo de forma correcta las burbujas de precios de los mercados.

Entre los méritos de Grantham se cuentan el haber advertido a fines de los 80 que las acciones de Japón no tendrían mayor capacidad para subir. Desde GMO, el inversionista inglés también evitó invertir en acciones tecnológicas durante la burbuja puntocom a inicios de la década pasada y también advirtió con anticipación sobre la burbuja que terminó causando la crisis financiera de 2008-2009.

EL PRONÓSTICO

En el informe aludido, el encargado de dar las malas noticias fue el co-Head del equipo de Asset Allocation de GMO, Ben Inker.

"El mercado de acciones de EEUU está transando a niveles que no parecen capaces de sostener el tipo de retornos al que los inversionistas se han acostumbrado a recivir de las acciones", dice Inker.

El experto indica que bajo el recién estrenado nuevo modelo de valorización para retornos de largo plazo de GMO, el valor justo del S&P500 es de 1.100 puntos y el retorno compuesto anualizado que esperan para los próximos siete años es de -1,3% después de inflación.

Por el lado de las small caps el pronóstico es mucho peor, puesto que esta categoría de activos estaría con valorizaciones incluso más elevadas que las large caps. GMO espera que el índice Wilshire 5000 tenga un rendimiento anualizado para el mismo período de -2.0% después de inflación.

EL CRITERIO VENTAS

Entre otras variables, la metodología de GMO observa el retorno sobre ventas de las acciones desde 1969, en lugar de ver retorno sobre valor libro. De esta manera los analistas de la compañía evitan las distorsiones que generan en el tiempo los cambios contables en el valor libro. Vistos estos múltiplos de ventas, el nivel actual se muestra un 42% por encima del promedio histórico.

Así, combinando el actual P/U del S&P 500, que está por sobre las 19 veces y el retorno sobre las ventas de 42%, se genera un estimado que indica que el S&P 500 está aproximadamente un 75% sobrevalorado. No obstante, por razones técnicas Inker indica que el cruce con las ventas podría sobreestimar el grado de la sobrevaloración del índice.

Es por eso que GMO aplica al criterio de ventas la suposición de que los márgenes de utilidad sobre las ventas se ubicarán algo por sobre su promedio de largo plazo histórico.