En los últimos meses hemos sido testigos de una fuerte corriente de discusión relativa al tema de las bajas pensiones, lo cual es particularmente complejo para la clase media -específicamente el cuarto quintil de ingresos-, para quienes sus jubilaciones serían a partir del 2021 cercanas o inferiores al 40% de su último sueldo.

Para corregir lo anterior, autoridades y analistas están proponiendo alternativas tales como aumentar la tasa de cotización obligatoria,  aumentar la edad mínima para jubilarse o incrementar los incentivos para aumentar el ahorro voluntario.

En este contexto, han surgido emprendimientos que buscan orientar a los cotizantes de los fondos de pensiones para que asuman un rol activo en relación a sus fondos, en una búsqueda del ansiado ”market timing”, esto es, de la posibilidad de adelantarse a los movimientos de precio de los principales instrumentos financieros del mercado. De hecho, el año pasado los traspasos de fondo a fondo superaron los 464 mil, sobrepasando en 30% los movimientos registrados en 2011, siendo el mayor número de movimientos desde 2008.

Por otra parte, un reciente estudio de Capital Advisors concluye que entre octubre de 2002, cuando se crearon los multifondos, y marzo de 2013 el fondo A de las AFP logró una rentabilidad promedio anual de 10,1% y el fondo E, un 7,1%. Sin embargo, el retorno efectivo de los flujos difiere del de la cartera, precisamente porque los ahorros se mueven. Así, el inversionista promedio del fondo A anotó una rentabilidad promedio anual de 6,4%, unos 3,7 puntos menos que la cartera.

Rodrigo Alamos, director de Capital Advisors, y Gabriela Denis, autora del informe, explican que los afiliados tienden a moverse entre los fondos A y E, en busca del mayor retorno que ofrece el fondo A y utilizando el fondo E como “refugio”. El estudio demuestra que los flujos de dinero hacia el fondo E crecen cuando la rentabilidad del fondo A cae o ésta se hace negativa. El tema es que, por el período que toma realizar los traspasos, al comparar los flujos y la rentabilidad del fondo A, los peak de rentabilidad siempre se anticipan a los flujos. En otras palabras, en general, el afiliado sale del fondo A cuando ya ha bajado y entra al A cuando ya ha subido...

La evidencia empírica internacional, asimismo, muestra claramente que las estrategias de “market timing”, que no es otra cosa que buscar predecir al mercado en el corto plazo, han arrojado una efectividad cercana al 50%, esto es, son un sistema aleatorio. Luego, me parece claro que, dado que, por definición, los fondos de pensiones son una inversión de largo plazo, debemos focalizarnos en la selección del tipo de activos, esto es, el asset allocation, el que a su vez depende de variables como la edad, riqueza, y sofisticación del afiliado, entre otros... P

(*) El autor es socio de Alta Dirección y decano FEN Ucinf.