Pero hay un factor que ha generado polémica: parte de la caída del fondo E se explica por la elevada exposición a derivados que tomaron las AFP en el último tiempo, en particular a swaps de tasas. Esta alta exposición que tenía la industria a este tipo de instrumento, es una situación que el Banco Central (BC) había alertado ya hace algún tiempo.

Así lo afirman desde el ente rector al ser consultados por este tema, como también por los efectos que ello podría tener en el mercado local. “En el marco del cumplimiento de su mandato institucional de velar por el normal funcionamiento de los pagos internos y externos, y contribuir a la preservación de la estabilidad financiera, el BC analiza los riesgos asociados a las posiciones de los distintos actores en el mercado, incluidos los fondos de pensiones”, explicó el instituto emisor.

Agregó que “respecto de las operaciones efectuadas por dichos fondos con instrumentos de derivados de tasas externas, el BC manifestó sus apreciaciones sobre los riesgos asociados a esas exposiciones para el mercado financiero local tanto en los Informes de Estabilidad Financiera (IEF) del segundo semestre de 2025 y primer semestre de 2026, así como en diversas instancias de coordinación interinstitucional con otras autoridades financieras”.

En todo caso, el BC aclaró que, “en este contexto, durante los últimos meses el mercado financiero local ha mostrado tendencias similares a los mercados internacionales y ha operado con normalidad sin observarse disrupciones en la formación de precios”.

Sin ir más lejos, en el último IEF, correspondiente al primer semestre de 2026, el BC advirtió que “el crecimiento de las posiciones de fondos de pensiones en swaps de tasas de interés se ha moderado respecto a años anteriores, pero se mantiene elevada”.

Allí agregó que “la posición activa de los fondos de pensiones en derivados de tasas de interés en dólares de largo plazo se ha mantenido en niveles similares a los del IEF pasado, al igual que su posición pasiva en plazos más cortos en dicha moneda”.

A continuación, explicó que “tal como se señaló en IEF anteriores, esta posición bruta aumenta la exposición de los fondos de pensiones al riesgo de alzas en el tramo largo de la curva de rendimiento (IEF segundo semestre 2025)”.

Asimismo, en el IEF del primer semestre de este año también comentó que “la reciente normativa de regulación de operaciones de derivados de los fondos de pensiones emitida por la Superintendencia de Pensiones incorpora nuevos límites de exposición y requerimientos de liquidez, mitiga los riesgos de estabilidad financiera asociados a necesidades de liquidez para cubrir llamados de margen de estas operaciones, e instruye que las nuevas operaciones con instrumentos derivados estén sujetas a mecanismos de mitigación de riesgo de contraparte, que entrarán en plena vigencia el próximo año”.