Las acciones de BBVA subieron ayer 4,4% a $ 3.550 por acción, reflejando en parte la valoración del mercado a la oferta hecha por Scotiabank.

Precisamente, la poca liquidez de la acción sería una de las causas del mayor pago que contempla la oferta. Ello, porque de acuerdo con el detalle conocido ayer, Scotiabank estaría pagando US$ 524 millones por cada punto de mercado, según cálculos del gerente de estudio de Renta 4, Guillermo Araya. "Esto implica un pago de $ 335 mil millones por punto de mercado, es decir, casi $ 5.500 por acción, o 40% de premio por sobre el precio actual, siendo lo común un pago de 30%", sostiene. Además, dice, "en términos de precio utilidad, Scotiabank está pagando unas 20 veces el estimado para 2017", acota.

"Esto es una señal de que había un castigo a la poca liquidez de la acción misma. Pero, además, da cuenta de las bajas valoraciones del mercado local en un escenario de pesimismo, que no se alinea con la visión de inversionistas extranjeros, que claramente están dispuestos a pagar más", explica.

Sobre qué pudo influir en la oferta final, Araya sostiene que si bien podría haber cierta presión de las negociaciones de los Said, lo cierto es que "nadie paga 40% más por algo que no lo vale".

"A veces los inversionistas extranjeros tienen una mirada más de largo plazo. A mi entender esto es coherente, ya que se trata de una acción muy poco líquida, castigada a nivel local, pero que vale más", agrega.

Goodwill

El director de Instituciones Financieras en Latinoamérica de Fitch Ratings, Abraham Martínez, añade un dato adicional. "Por Banco del Desarrollo Scotiabank pagó en 2007, US$ 1.200 millones por el 100%, con un market share de 4% y ahora pagarían US$ 3.200 millones por el 7%, pero con un mejor mix de activos y mayor potencial de sinergias y crecimiento", indica. Un atractivo adicional, según Martínez, es que "habría un goodwill relevante que no sabemos dónde quedará por el momento (si a nivel de la matriz o de la holding de Scotiabank en Chile), como tampoco los intangibles que se generan por combinación de negocios. Esto último es relevante por el impacto en capital que pudiera tener finalmente bajo Basilea III", sostiene.

Según el experto, el capital de BBVA Chile es US$ 1.400 millones, lo que sólo incluye el banco consolidado y no otros negocios. "Por ende hay un goodwill de entre US$ 1,5 millones y US$ 1,8 millones, aunque el impacto en capital primario según el hecho esencial es sólo de 135 puntos base. Por ende, concluyó que el grueso de ese goodwill no quedaría en el banco fusionado", indica.