Colombia en los últimos años se ha convertido en el cuarto productor petrolero de Latinoamérica, con más de un millón de barriles diarios. Uno de los principales actores del sector es Ecopetrol (65% de la producción anual de petróleo y gas en Colombia), compañía que enfrenta desafíos operacionales importantes en su objetivo de alcanzar una producción de 1,3 millones de barriles diarios al 2020.

La empresa destaca gracias a una estrategia consistente y un entorno jurídico favorable en el país, en comparación a otras empresas similares en mercados emergentes. Esto favorece su elevada rentabilidad y sólida estructura financiera. Ecopetrol ha mantenido históricamente un retorno sobre el patrimonio (ROE) entre los más altos de la industria, y que en 2011 llegó a un récord de 28%. Con la fuerte inversión que están realizando debería bajar hasta un 20%, que aún es muy superior al de sus pares (15%).

La compañía considera hacia 2020 un gran plan de inversiones por US$ 80 mil millones para alcanzar el objetivo de producción antes mencionado, cuyo foco estará en el crudo pesado. Este tipo de petróleo es más espeso y de menor calidad, por lo que aumentaría los costos de diluyentes por barril y haría más que la complejidad de la operación aumente tanto por la logística de transporte como por el tratamiento de agua adicional.

Otro factor considerado en nuestra recomendación sería un eventual hallazgo importante, no descartable dado el importante volumen de inversión.

Para sostener esta inversión la empresa tiene una estructura financiera sólida, donde el 83% es capital y el 17% deuda, junto a una relación Deuda Neta/Ebitda de 0.2, cifra muy baja y que les asegura flexibilidad. Las expectativas apuntan a que la compañía tenga un margen Ebitda y un crecimiento del mismo superior a sus pares en los próximos años.

Pese a ello existen desafíos a cumplir, ya que aunque mantiene un aumento en su producción superior a sus pares, a través de un crecimiento anual compuesto de 16% en los últimos cuatro años, éste se proyecta que caiga a un 7% en promedio hacia el año 2020.

En vista de todo lo anterior, recomendamos mantener las acciones de Ecopetrol.P

(*) El autor es analista del departamento de Estudios de LarrainVial.