Recientemente hemos actualizado nuestra visión sobre SQM incorporando un escenario más conservador en nuestras estimaciones. En general, destacamos que para el año 2013 esperamos menores resultados que los considerados previamente, debido principalmente a menores ventas de nutrientes de especialidad y potasio las cuales se verían impactadas por las recientes negociaciones de precios realizadas en China e India. Esta situación nos ha guiado a realizar un ajuste en nuestras estimaciones de precios del potasio lo cual sería en parte compensado por los mayores precios del yodo y mayores volúmenes.

Aún cuando vemos un año 2013 más difícil que lo que pensábamos en nuestro revisión anterior, continuamos viendo favorables proyecciones para precio y demanda de potasio en el largo plazo y confiamos en los fundamentos de dicha industria. Así en nuestra opinión lo que mantendría presionado el precio de la acción en el corto plazo sería la dinámica de resultados de los próximos trimestres.

Por otro lado, aún cuando las valorizaciones presentan importantes descuentos respecto de sus promedio históricos (los múltiplos de valorización, SQM se transan a 14,6x 2013 EV/Ebitda y a 22,4x 2013 P/U, lo cual representa descuentos de 12,6%  y 19,1% respectivamente, comparado con el promedio de 5 años ajustado (16,7x EV/Ebitda y 27,7x P/U), creemos que el menor crecimiento esperado en los próximos años justificaría múltiplos menores. Adicionalmente, el actual premio sobre Potash Corp se encuentra bastante sobre los últimos 5 años (61,4% sobre un promedio de 39,2%) lo que también agregaría una presión adicional al precio de la acción.

En resumen, a pesar de que la privilegiada posición de SQM para tomar ventajas de mejoras en condiciones de demanda en la mayoría de sus productos, de que es líder a nivel global de tres de los cinco segmentos donde participa; y los negocios donde está presente disfrutan de sólidos crecimientos en la demanda; el precio de la acción se mantendría bajo presión en el corto y mediano plazo, debido a perspectivas más débiles en el precio del potasio que afectarían los resultados de este año.

*El autor es gerente de estudios de BICE Inversiones.