¿Es expansivo el actual nivel de la tasa de interés? ¿Su nivel es el adecuado para ayudar a mejorar el ciclo de desaceleración? El debate está abierto y surge luego de conocer que la Tasa de Política Monetaria (TPM) neutral para Chile se ubica entre 4% y 4,5% y de la aclaración que realizó el Banco Central (BC) en el Informe de Política Monetaria en torno a que el nivel actual de la tasa de interés es más expansivo que hace un año.

Pero ¿puede ser más expansivo? En este punto las opiniones son diversas, aunque los economistas coinciden en que si bien se está abriendo espacio para ello, el aporte a la aceleración de la economía sería marginal y el riesgo de que la inflación vuelva a transformarse en un problema mayor, es alto.

Esto porque existe la posibilidad de que cuando la Reserva Federal estadounidense (Fed) suba la tasa de interés -lo cual se espera para diciembre- podría generar una apreciación del dólar y, por ende, un impacto en los precios internos. Por esta razón, los expertos sostienen que es preferible esperar el efecto del alza de la Fed y luego actuar.

En ese sentido, Felipe Alarcón de EuroAmerica sostuvo que “bajar hoy es un riesgo para el Central, ya que todavía se debe esperar los efectos en el tipo de cambio que podría provocar el incremento de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal”. Por ello, explica que “si el efecto es acotado, el BC puede comenzar a reducir la TPM. Nuestra revisión del escenario considera dos recortes en la tasa de interés durante el primer semestre, que dependerá del impacto cambiario de la Fed”.

Asimismo, Patricio Rojas, de Rojas y Asociados, subrayó que las tasas de mercado están en niveles bajos y por ello anticipa un impacto acotado. “No porque el BC reduzca la tasa de interés en 50 puntos base la economía se va a reactivar. Lo mejor que puede hacer el BC es esperar y ver cómo evoluciona la economía global y en especial el impacto que tenga el inicio de alza de tasas de la Fed”, sugirió.

Efectividad

Ahora, independiente de si se baja o no la TPM, varios analistas consideran que su efecto en el crecimiento sería muy leve.

Alejandro Alarcón, economista de la Universidad de Chile aseguró que “el principal efecto de la tasa de interés es en el consumo y la inversión que se mueven con el nivel real de la TPM, la cual está cercana a 0%; y, además las expectativas de inflación para los próximos 12 meses se ubican en 3% lo que situaría a la TPM real en 0,5%, entonces la política monetaria es suficientemente expansiva. El problema de la economía va por el lado de las expectativas”.

Mientras que Tomás Izquierdo de Gemines explicó que “el crecimiento no tiene que ver con el costo del crédito, por lo que un recorte en la TPM debiera tener poco impacto en las tasas de mercado. Ahora, sí podría tener un impacto en el tipo de cambio y mejorar en algo las exportaciones”. Por ello, para Izquierdo, una baja de tasa podría ayudar a amortiguar el ciclo, pero no a cambiar la trayectoria del crecimiento.

En tanto, Felipe Morandé, economista de Evópoli indicó que la política monetaria cada vez es menos expansiva porque la inflación ha ido disminuyendo. “Hay espacio, pero la efectividad de una baja es reducida”, dijo.

Desde BBVA discreparon al señalar como necesario contar con una política más expansiva y por ello prevén una baja de 0,25% durante este año, y otra a principios de 2017 para situarla en 3%. “Con esto se estaría generando un impulso adicional para mejorar la competitividad del sector exportador”, recalcaron.