Fitch rebaja nota crediticia a deuda de Enjoy

Fitch dejó las clasificaciones de Enjoy en el último peldaño de su escala crediticia, luego de que la compañía de casinos de juego recurriera a un nuevo proceso de reorganización judicial.

Según la agencia, la deuda en moneda extranjera fue degradada desde CCC+ a D, es decir la última nota en la escala de clasificación de riesgo. En tanto, los bonos del tramo A por valor de US$ 209 millones con vencimiento en 2027, a ‘C’/’RR4′ desde ‘B-’/’RR3; y los bonos del tramo B por valor de US$18 millones con vencimiento en 2027, a ‘C’/’RR6′ desde ‘CCC-’/’RR6′.

Cabe recordar que dichos bonos a distintos plazos son consecuencia de la anterior reorganización de pasivos, ocurrida entre 2020 y 2022.

La clasificadora argumentó que la baja en las notas se debe a que la entrada a una nueva reorganización judicial “probablemente resultará en cambios materiales en los términos y condiciones de la deuda de Enjoy”. Además, sostuvo que “una calificación ‘D’ indica a Fitch que un emisor ha iniciado procedimientos de quiebra, administración judicial, liquidación u otro procedimiento formal de liquidación, o ha cesado sus actividades de otro modo y la deuda aún está pendiente”.

Además, la agencia detalló que “Enjoy tiene un capex comprometido relacionado con licencias municipales de aproximadamente $8 mil millones entre 2023 y 2025. La situación financiera actual de la compañía no le permite ejecutar en su totalidad las inversiones requeridas, lo que podría poner en riesgo las licencias recientemente renovadas. Parte de la intención de la reorganización judicial es conseguir financiación para financiar inversiones clave para mejorar la rentabilidad de los activos de la empresa”.

Junto con eso, estimó que se espera que “la mejora del flujo de caja de Enjoy sea lenta, considerando el desafiante escenario macroeconómico en Chile, con un bajo crecimiento del PIB en 2024. Además, a pesar de las mejoras en los ingresos en los últimos trimestres, los mayores costos asociados con la renovación de licencias operativas resultarán en generación de flujo de caja algo volátil”.

Así, recordó que a septiembre de 2023, el EBTIDA de Enjoy fue negativo y “Fitch espera que las cifras del año fiscal terminen entre neutrales y positivas. Los resultados para 2024 dependerán de la capacidad de la empresa para mejorar su estructura de costos”.

Respecto de la nota de las deudas, la clasificadora sostuvo que el análisis de recuperación del papel “supone que el valor se evaluaría bajo un enfoque de empresa en funcionamiento de sus activos productivos en Punta del Este, que sirven como garantía para la emisión. Fitch asumió un reclamo administrativo del 10%. La cascada da como resultado una recuperación del 31% al 50%, correspondiente a la recuperación ‘RR4′, para los bonos de US$ 209 millones, tramo A, y una recuperación del 0%, correspondiente a ‘RR6′ para los bonos de US$ 18 millones, tramo B”.