La reforma al mercado de capitales -también conocida como MK4- que presentó el gobierno y que se está tramitando en el Congreso, entre otras cosas propone rebajar de dos tercios a mayoría absoluta de las acciones emitidas con derecho a voto, el quórum exigido para la toma de decisiones relevantes en sociedades anónimas.

También plantea un mecanismo de squeeze out, que permite a cualquier persona o grupo de personas con acuerdo de actuación conjunta, que llegue a poseer más del 90% de las acciones de una sociedad anónima abierta (antes 95%), exigir la venta forzosa del capital que no está en sus manos sin exigir autorización estatutaria previa ni una vía específica de adquisición del control.

Varias AFP en reserva comentan que no están de acuerdo con estos cambios, y así lo han transmitido ya al gobierno, porque estiman que las referidas medidas entregan herramientas al mayoritario para que tenga más libertad de acción, quitando poder a minoritarios como las AFP. Le quita valor a la acción de los minoritarios en el margen, y hace lo contrario con el papel de los controladores, señalan desde la industria.

Si bien hasta ahora las AFP no se habían querido referir al asunto públicamente, este jueves eso cambió. En el Index Day Chile 2026, organizado por Singular, se realizó un panel titulado “Reformas que transforman la inversión: MK4 y la implementación de los nuevos benchmarks de las AFP en Chile”, donde participaron como panelistas el gerente de inversiones de AFP Provida, Patricio Muñoz; el socio de Barros & Errázuriz, Luis Alberto Letelier; y el CIO de Principal Chile, Felipe Lira.

El presidente de Econsult, José Ramón Valente, actuó como moderador del panel. Allí consultó a Muñoz por ambas propuestas contenidas en MK4, el squeeze out y la rebaja del quórum de dos tercios. Frente a ello, el gerente de inversiones de AFP Provida respondió: “Esta reforma trae bastantes cosas que van en muy buen camino, sin embargo, esto de pérdida de poder de minoritarios, no estamos de acuerdo, y nos gustaría que se cambiara”.

Valente le pidió profundizar, considerando que el gobierno argumenta que esto va a contribuir a dar más liquidez al mercado accionario local. Muñoz respondió que esto no necesariamente va a contribuir a que haya más “floating” de acciones (free float).

Luis Alberto Letelier no estuvo de acuerdo: “Me gustaría rebatir eso. Yo creo que más allá de que uno pueda entrar a revisar la lista de temas que podrían requerir dos tercios, y por lo tanto, no ir a lo que tiene el proyecto de eliminarlas todas y dejar solo algunas, el disminuir los requerimientos de control sin duda que va a generar mayor apetito de parte de los controladores que tenemos en las empresas chilenas de poder liberar más acciones, de poder vender, de poder hacer aumentos de capital”.

A juicio de Letelier, “hoy en Chile hay una restricción muy relevante por parte de los controladores, de no seguir diluyéndose, y han buscado todo tipo de maneras alternativas de financiarse. Por lo tanto, sí creo que va a ayudar mucho, sí creo que aquí debiera haber una competencia por capital. Por lo tanto, las AFP, espero, sean en el futuro un actor más dentro de los muchos inversionistas que estén empujando por entrar a una determinada empresa”.

En ese sentido, comentó que “a mayor cantidad de empresas, más oportunidades de inversión para las AFP. Y si las AFP no quieren invertir en empresas donde el controlador haya disminuido el estándar de aprobación a lo que establece la ley, quizás se puede ir a otra empresa”.

Recalcó que “sí soy partidario de, en la medida de dar más libertades a las empresas, de poder disminuir los roles. Ahí hay una negociación con los accionistas, si se aprueba o no se aprueba, o si se invierte o no se invierte. Pero al final va en dar más libertades”.

En todo caso, Muñoz destacó otra medida contenida en MK4. La reforma previsional prohibió el pago de comisiones implícitas con cargo a los fondos de pensiones a vehículos de inversión o mandatarios cuya exposición a los instrumentos nacionales supere el 10% de sus activos, con excepción de los instrumentos de emisores nacionales que sean de baja o mediana capitalización. Pero MK4 elimina la referida prohibición.

El gerente de inversiones de AFP Provida dijo que hacer ese cambio es muy “relevante, porque hay acciones y acciones. Hay acciones en que nosotros vamos a invertir directamente; pero hay otras acciones como los fondos small caps, o bolsa junior. Nosotros somos accionistas de largo plazo, y el hecho de que las inversiones en estas acciones un poquito más chiquititas, junior, small cap, venture capital, la verdad es que es un porcentaje ínfimo de nuestra cartera. En ese sentido, tener un vehículo que pueda administrar estos activos, es la forma de hacerlo”.