Las dos fuerzas contrapruestas que compiten en el mercado del dólar

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Hay dos fundamentos para la trayectoria de la moneda norteamericana: una externa bajista y otra interna alcista. ¿Cuál de ellos predominará? Tal como está el escenario actual, las posiciones de los analistas se muestran contrapuestas, sin consenso sobre qué factores pesará para el dólar.


El lunes después de los resultados de las elecciones, el dólar subió $16, registrando su mayor salto desde el 18 de junio de 2020. Y este jueves, la moneda estadounidense terminó las operaciones con un avance de $6,34 a $718,50, con lo que acumuló en la semana un incremento de $18.

Y si bien antes de las elecciones los movimientos de la divisa estaban supeditados al contexto global, hoy eso no está tan claro. Es por ello que se instaló un debate sobre la tendencia que mostrará la moneda estadounidense considerando el ruido político interno que generó la conformación de la Convención Constituyente tras las elecciones del fin de semana. La incertidumbre se da porque la derecha no logró el tercio que le permitía el quórum necesario para bloquear cambios relevante.

Por ello, ahora hay dos fuerzas: una externa bajista y otra interna alcista. ¿Cuál de ellos predominará?

Y tal como está el escenario actual, las posiciones de los analistas se muestran contrapuestas, sin consenso sobre qué factores pesará para el dólar.

Martina Ogaz, economista de EuroAmerica, espera que en el corto plazo el tipo de cambio se sitúe en niveles cercanos a los $700 “en un contexto en el cual el flujo de venta de dólares por parte de Hacienda y el tercer retiro de fondos de las AFP continúa”.

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Sin embargo, esa apreciación cambia para el mediano plazo. “Creemos que la paridad recogerá la mayor incertidumbre política que se agrega con la discusión constitucional, lo que nos lleva a proyectar un tipo de cambio a seis meses en niveles de $740”, subraya Ogaz.

Benjamín Castillo, estratega de mercados XTB Latam, sostiene que en el corto plazo es complejo realizar un análisis debido a la alta volatilidad existente. Sin embargo, anticipa que “en los últimos días ha mantenido los niveles entre $720 y $690, por lo que es razonable que se mantenga cercano a estos niveles”.

Mientras que Manuel Astaburuaga, executive director Trading LatAm en Credicorp Capital, puntualiza que “nos parece que el dólar tiene espacio para buscar niveles más altos en el corto plazo. Por una parte, la depreciación del CLP (peso chileno) de cara a la incertidumbre local ha sido compensada por flujos como la venta de US$150 millones diarios por parte del Ministerio de Hacienda”.

¿Qué fuerza predominará?

No hay una visión única, por lo que las fuerzas contrapuestas seguirán presentes. Felipe Ruiz, economista de Bci, argumenta que “por el lado externo, se advierte una apreciación en monedas de economías emergentes, favorecidos por los altos precios de materias primas y la tendencia a la baja en el valor global del dólar estadounidense, y por el lado local, se incorpora el efecto en las expectativas tras el resultado de la elección de constituyentes y gobiernos locales”.

En ese escenario, acota que “estimamos que el tipo de cambio incorpora entre $50 - $70 por la incertidumbre política. Este factor fue preponderante en la cotización del día lunes, pero ha comenzado a ceder en lo reciente”.

Ruiz menciona que la injerencia interna en el valor de la divisa en lo próximo dependerá de las señales políticas. “Nuestro escenario base incorpora un tipo de cambio que cierra 2021 en torno a $700, pero los riesgos de un tipo de cambio más alto se han ido elevando, tanto por el escenario local como externo”.

Castillo prevé que “esta semana lo que más ha impactado al tipo de cambio es sin duda la elección de constituyentes que genera mucha incertidumbre. Eso golpeó muy fuerte al peso chileno depreciándolo bastante y con ello, se apreció el dólar en perspectiva. Sin embargo, de momento no se esperan grandes movimientos locales, por lo que los factores externos deberían predominar”.

Una visión contraria tiene Astaburuaga, quien asevera que los factores macrofundamentales tienden a regir en el largo plazo, pero “me parecería razonable esperar que los eventos locales sean un conductor más predominante en el corto plazo. Esto, ya que la incertidumbre instaurada pone en duda diversos factores que influenciarán la dinámica de precios en activos chilenos, que no necesariamente se podrán ver beneficiados o perjudicados por variables macro en el corto plazo. Es muy relevante en esta materia estar atentos a como la coyuntura política se va acomodando las próximas semanas”.

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