Este pronunciado descenso se produjo en medio del incremento de las tasas de interés de Estados Unidos, lo que golpeó las inversiones de renta fija de las AFP y de todo el mundo. Pero hay un factor específico que es el que ha generado el cuestionamiento principal a las administradoras: parte de la caída del fondo E se explica por la elevada exposición a derivados que tomaron las administradoras en el último tiempo, en particular a través de swaps de tasas de interés en Estados Unidos, lo que alargó la duración de sus carteras más allá de lo requerido para calzarse con una renta vitalicia.

El Banco Central (BC) y la Superintendencia de Pensiones (SP) habían alertado, al menos desde el año pasado, sobre los riesgos de una exposición de este tipo. Y ahora la SP anunció que tras concluir todas las acciones de fiscalización respecto de las pérdidas de valor que han afectado particularmente a los fondos de pensiones D y E, decidió iniciar un proceso sancionatorio a cada una de las siete AFP por su eventual responsabilidad en las decisiones de inversión adoptadas.

Pero más allá de mirar el desplome que ha registrado el fondo más conservador de las AFP, es importante analizar cómo esto afecta, eventualmente, la pensión de una persona que está próxima a jubilar, y cuáles son las mejores alternativas posibles para alguien que no puede esperar a que el mercado eventualmente se recupere, y que necesita pensionarse pronto.

Primero, hay que considerar que el fondo E se elige de manera voluntaria, y es el que tiene la menor cantidad de personas afiliadas: había 774.243 personas a junio. “La mayor parte de los afiliados del Fondo E tiene entre 30 y 45 años, mientras que sólo el 10% tiene 60 años o más”, se defendió la Asociación de AFP la semana pasada. Son 69 mil personas.

El fondo D, que acumuló una baja de 6,38% a septiembre, es el que tiene la mayor cantidad de afiliados que pronto se van a pensionar. Ese multifondo tiene un total de 1.575.754 afiliados, y de ellos casi el 40% tiene 60 años o más, es decir, 620 mil afiliados.

El asesor previsional, Felipe Gormaz, explica que “frente a la pérdida de valor de los fondos de pensiones conservadores, particularmente el Fondo D y el E, lo más importante es no tomar decisiones apresuradas. Un cambio de multifondo en este momento, por ejemplo a los Fondos B y C, puede significar realizar la pérdida en forma irreversible”.

En ese sentido, Gormaz señala que si una persona necesita pensionarse, “una opción es pensionarse en retiro programado a la espera de la recuperación de los fondos. De hecho, en lo que va del mes de octubre, el valor cuota del Fondo E ha tenido un alza nominal del 2,6% en sólo tres semanas. Por otro lado, la tasa de interés para retiro programado vigente a partir del 1 de octubre de 2026 subió al 3,67%. En comparación a las tasa del 3,31% vigente a principios de año, significa aproximadamente una pensión un 3,5% mayor. Esos dos efectos combinados en el corto plazo, compensan en alguna medida la fuerte caída del Fondo E, para efectos del cálculo de las pensiones”.

En definitiva, a lo que apunta Gormaz es que si alguien pensaba pensionarse prontamente por renta vitalicia, tal vez es una opción esperar a que eventualmente sus fondos se recuperen, optando por un retiro programado; y más adelante poder hacer el cambio a renta vitalicia si así lo desea.

Según una infografía realizada por la Asociación de AFP, en el caso de un hombre de 65 años, de cada $100 mil de pensión estimada por retiro programado en enero, hoy se recibirían $98 mil, es decir, una baja de 2% al 15 de octubre de este año. “El menor costo de financiar una pensión compensaría gran parte de la caída del ahorro”, afirma el gremio en la ficha, refiriéndose al retiro programado, dado que la tasa de interés técnica de esta modalidad subió desde el 3,41% en que estaba en diciembre del año pasado, a 3,67% en este mes de octubre, nivel en el que se mantendrá al menos hasta diciembre de este año.

En tanto, para una mujer de 60 años, de cada $100 mil de pensión estimada por retiro programado en enero, hoy se recibirían $98.880, calculó el gremio. Allí explican que “en retiro programado, los ahorros siguen invertidos y pueden beneficiarse de la recuperación de los mercados”.

No ocurre lo mismo si una persona opta inmediatamente por una renta vitalicia, en cuyo caso podría ver una menor pensión de incluso un 9% en comparación a lo que habría obtenido al cierre del año pasado. Pero esa situación podría revertirse a futuro, dependiendo de distintos factores, entre ellos, el movimiento de tasas que haya en el mercado, la rentabilidad de los fondos de pensiones, pero también la competencia en la industria de las compañías de seguros. La tasas de interés media de renta vitalicia se encuentra aproximadamente en un 2,84%, esto se compara con el 2,75% en que estaba en diciembre del año pasado, reducción que no alcanza a compensar la baja que han registrado los fondos de pensiones.

El nivel de pensión al que accede una persona cuando quiere optar por una renta vitalicia depende de las tasas de interés: cuando las tasas de interés bajan, sale más caro comprar una renta vitalicia; esto significa que, con el mismo saldo, se obtiene una pensión menor. En cambio, si las tasas suben, la renta vitalicia es más barata, porque el mismo saldo compra una pensión mayor.

Para compensar esa situación y proteger a los afiliados próximos a pensionarse, las AFP intentan que la duración de los fondos de pensiones más conservadores sea similar a la duración de una renta vitalicia. De esta manera, cuando hay un alza de tasas, aunque bajan los fondos acumulados, también se abarata la compra de una renta vitalicia, y en parte ambos efectos se compensan. En cambio, si las tasas bajan, los fondos de pensiones suben, pero resulta más caro comprar una renta vitalicia.

El problema es que, en este momento, se ha descalzado esa situación: mientras el fondo E cayó 10% a septiembre, el costo de comprar una renta vitalicia no bajó más de 2%.

Desde AFP Habitat explicaron a sus afiliados, mediante una comunicación, que “si usted no se ha jubilado, debe saber que su pensión futura en retiro programado no experimentará una baja como la que tuvo el Fondo E en estos 9 meses. Por ejemplo, si al 1 de enero su ahorro alcanzaba para una pensión de $500 mil en retiro programado, al 15 de octubre alcanza aproximadamente para $490.900 si es hombre de 65 años (1,8% inferior) y $496.200 si es mujer de 60 años (0,7% inferior)”.

Ahí agregaron: “¿Cómo es posible, si mi saldo bajó mucho más? Para determinar el monto de su pensión, no solo importa su saldo actual, sino que también cuánto cuesta financiar esa pensión. Ambos factores dependen en buena medida de las tasas de interés. Cuando las tasas suben, su ahorro pierde valor, pero, al mismo tiempo, baja el monto necesario para financiar la misma pensión mensual. En esta ocasión, ambos factores aún no se compensan del todo debido a que parte del Fondo está invertido en EE.UU., cuyas tasas de interés suelen moverse en la misma dirección que las chilenas, aunque no siempre al mismo tiempo. En septiembre subieron fuertemente allá, pero no en Chile, por lo que esos bonos bajaron más que el costo de las pensiones. Las tasas en EE.UU. ya empezaron a bajar, lo cual ha reducido esta diferencia".