Es sabido que en general las compañías de menor tamaño, o small caps, tienden a mostrar mejores retornos accionarios que las acciones de las grandes compañías, lo cual obviamente no es gratis, ya que típicamente esto viene acompañado de un mayor nivel de riesgo.

En relación a lo anterior, en nuestro país existe un limitado grupo de compañías tipo small cap con adecuados niveles de presencia bursátil, por lo que no existen grandes análisis que comparen los retornos bursátiles de ese tipo de empresas en relación a sus pares de mayor tamaño.

Me gustaría destacar a Forus, que es una empresa dedicada a la comercialización de calzado, ropa y accesorios mediante tiendas propias y distribución mayorista con más de tres décadas de trayectoria. Hoy la compañía está directamente en Chile, y a través de filiales opera en los mercados de Perú, Colombia y Uruguay, y su propiedad está concentrada en manos de la familia Swett, con poco más del 70% de participación.

Forus cuenta con un portafolio de 24 marcas y 19 diferentes conceptos de tiendas. Como proporción de las ventas las tres principales marcas licenciadas, Hush Puppies, CAT y Columbia, representan en conjunto cerca de un 60% de sus ingresos. Su principal licenciador es Wolverine World Wide (W.W.W.), compañía de alto prestigio a nivel internacional, y que es propietario de marcas reconocidas globalmente como Hush Puppies, Merrell y CAT, con quien tiene una relación comercial desde el año 1980.

Si bien Forus está inserto básicamente en la industria minorista, por lo que está expuesto a la sensibilidad del ciclo económico y a la fuerte competitividad de la industria, su modelo de negocios, focalizado en un segmento socio económico medio alto y en vender marcas consolidadas a nivel mundial con fuertes niveles de fidelización, implica una demanda relativamente estable y altos márgenes.

Desde su apertura, en diciembre de 2006, el precio de la acción de Forus ha pasado desde $455 a los cerca de $2.600 que se transan hoy, esto es, una multiplicación de casi 6 veces en sólo seis años. Si a esto le sumamos los dividendos acumulados, está muy clara la creación de valor que la compañía ha generado en este período. Sólo en los últimos 12 meses la acción ha rentado un 90%, liderando por lejos el ranking bursátil en este ámbito. De hecho, todo este incremento de valor ha hecho que la compañía ya no sea realmente “small cap”, al tener ya una capitalización cercana a los US$ 1.400 millones…

También recientemente Forus anunció inversiones “históricas” en 2013, con aperturas de cerca de 40 nuevas tiendas, y sus controladores han señalado que han estudiado “muy fuerte” los mercados brasileños y que están mirando “nuevamente” México…

Me parece que Forus representa en sí misma, y en una mirada de portafolio, una muy interesante oportunidad de inversión, que implica participar de una compañía orientada 100% al retail, dado que no ofrece servicios financieros ni adquiere los bienes raíces asociados a las tiendas. Asimismo, juegan a su favor la diversidad geográfica en países con alto atractivo, con formatos y conceptos para abarcar a un importante número de clientes, junto con los bajos niveles de endeudamiento financiero y altos niveles de liquidez. Y aún cuando gran parte del upside lo hicieron quienes apostaron por la empresa en los últimos años, me parece que todavía hay espacio para un interesante retorno hacia el futuro…

*El autor es socio de Alta Dirección y decano FEN Ucinf.