Este año fue grande para fusiones y adquisiciones, pero podría haber sido aún mejor.

El valor de las ofertas anunciadas a nivel mundial alcanzó los US$3,8 billones hasta el 27 de diciembre, lo que convierte a 2019 en el cuarto mejor año registrado en M&A. Según Dealogic, el valor combinado de las ofertas cayó solo un 4% por debajo del total del año pasado, ya que el apetito por las megafusiones alcanzó un nuevo máximo.

Las compañías lograron 12 acuerdos por un valor de más de US$25 mil millones, el doble del total del año pasado, liderados por la combinación de United Technologies Corp con el contratista de defensa Raytheon Co. de US$86 mil millones, que está sujeta a aprobación regulatoria.

Estados Unidos fue la región más destacada, con un valor total de acuerdos que aumentó hasta 12% a US$1,8 billones.

Pero esos números indican que la debilidad se evidencia por una disminución del 1,6% en la cantidad de transacciones, ya que muchas compañías permanecieron al margen, intimidadas por la incertidumbre que rodea la salida del Reino Unido de la Unión Europea y la confrontación comercial entre Estados Unidos y China.

En ninguna parte se mostró esa vacilación más que en Europa, donde el valor total de los acuerdos se redujo en un 30% a medida que países como Alemania enfrentaron desaceleraciones económicas y la incertidumbre sobre el Brexit se apoderó del Reino Unido y el resto de la región.

Otro factor que citan los creadores de acuerdos: las valoraciones. Con acciones en o cerca del territorio récord, las adquisiciones son caras. Eso ha llevado a muchos compradores, como United Technologies, a usar sus propias acciones en aumento como pago.

Dado que el presidente Trump parece avanzar en un acuerdo limitado con China, y el Brexit parece más seguro después de la decisiva victoria electoral de Boris Johnson en el Reino Unido, parte de esa incertidumbre podría disiparse en el nuevo año. Junto con las señales de que la economía de EEUU está en una base sólida, eso ha puesto a la mayoría de los banqueros y abogados que ayudan a organizar los lazos en un estado de ánimo optimista a medida que el año llega a su fin.

Aún así, persisten los temores de que el auge de los acuerdos de un año se quede sin combustible, y muchos de los mismos asesores son conscientes de que las elecciones presidenciales representan una gran incógnita: una palabra que los ejecutivos y las juntas que aconsejan detestan.

El Wall Street Journal habló con algunos de los asesores detrás de los acuerdos más importantes de este año y les preguntó sobre el entorno actual y lo que les espera para 2020.

Faiza Saeed

La Sra. Saeed, socia presidenta de Cravath, Swaine & Moore LLP, dice que 2019 fue el año en que finalmente se dieron grandes vínculos estratégicos que parecían inevitables. Ella asesoró en varios acuerdos importantes, incluida la recombinación de Viacom Inc. con CBS Corp., la compra de Anadarko Petroleum Corp. por parte de Occidental Petroleum Corp. y la venta de TD Ameritrade Holding Corp. a Charles Schwab Corp. Ella dice que la cadena de megadeals fue impulsada en gran parte por compañías que se unieron para responder a la interrupción tecnológica. "En el último año o dos, tanto los compradores como los objetivos se dieron cuenta al mismo tiempo", dice ella.

Blair Effron

El Sr. Effron y el cofundador de Centerview Partners, Robert Pruzan, llevaron a la empresa a otro año en el que golpeó por encima de su peso. Entre los acuerdos en los que trabajó el Sr. Effron: la venta de Tiffany & Co. a LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SA, la fusión CBS-Viacom y la tregua de AT&T Inc. con el inversionista activista Elliott Management Corp.

El Sr. Effron, un destacado demócrata, es optimista sobre el entorno de los acuerdos que se extiende hasta 2020 y más allá, independientemente de quién se sienta en la Oficina Oval. Las juntas corporativas son cautelosas pero no pesimistas y principalmente solo quieren certeza, dice. "En general, descarto el impacto de las elecciones. Nos hemos vuelto buenos manejando a través de la volatilidad y la incertidumbre".

Frank Aquila

El Sr. Aquila, socio de Sullivan & Cromwell LLP, destacó los roles en la venta planeada de Tiffany & Co. a LVMH, la adquisición de Medicines Co. por parte de Novartis AG y la compra del medicamento antiinflamatorio Otezla por US$13,4 mil millones de Amgen Inc. a Celgene Corp. Él ve la resolución de algunas brexit y la incertidumbre comercial como una bendición para Europa y Asia, cuya recuperación podría proporcionar un lastre importante para el mercado de fusiones y adquisiciones. Los acuerdos que se archivaron en medio de la incertidumbre volverán a medida que las empresas se ajusten a un entorno de bajo crecimiento, dice. "Si desea un crecimiento descomunal, la forma de obtenerlo es a través de transacciones que generan un crecimiento de los ingresos con sinergias inmediatas".

Eric Schiele

El Sr. Schiele, socio de Kirkland & Ellis LLP, estuvo presente en dos de los negocios más importantes del año: la compra por US$63 mil millones de AbbVie Inc. del fabricante de Botox Allergan PLC y la adquisición de Celgene en US$84 mil millones por Bristol-Myers Squibb Co., la que ayudó a defender después de que un activista la desafiara.

No es tan optimista como otros en el mercado de fusiones y adquisiciones. "El número de ofertas, en lugar del valor, es probablemente la mejor señal de salud", dice. Espera que esa cifra disminuya modestamente nuevamente en 2020, con las juntas aún al límite sobre el riesgo macroeconómico. Pero si las valoraciones caen, los compradores de capital privado podrían sacudir la actividad de negocios más pequeños, el corazón del mercado de fusiones y adquisiciones, dice.

Mark Shafir

Shafir, codirector global de fusiones y adquisiciones de Citigroup Inc., intervino en la compra de Anadarko por Occidental, la venta de Tiffany a LVMH y la compra de Broadcom Inc. del negocio empresarial de Symantec Corp. Se ha mantenido involucrado en Occidental, mientras Carl Icahn libra una lucha por poder contra el gigante petrolero, ampliando el papel tradicional de un banquero de fusiones y adquisiciones. "En los viejos tiempos, llegabas al anuncio y no nos íbamos hasta el cierre", dice. "Ahora tienes que estar atento y hacer mucho trabajo de preparación en torno a la reacción de los accionistas y la amenaza activista".

Scott Barshay

Barshay, jefe global de fusiones y adquisiciones en el bufete de abogados Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP, dice que 2019 fue una "imitación extraña" de 2018, con una serie continua de grandes negocios. Estuvo involucrado en varios, incluida la adquisición propuesta por Chevron Corp. de Anadarko, que finalmente acordó la venta a Occidental; la venta de US$21 mil millones de General Electric Co. de su negocio de biotecnología a Danaher Corp. y el acuerdo de Gardner Denver Holdings Inc. con una división de Ingersoll-Rand PLC. A pesar de las incógnitas políticas y económicas en todo el mundo, los clientes se sienten seguros de sus perspectivas, especialmente en los Estados Unidos, dice. "Están buscando razones para hacer tratos. No buscan razones para huir de los tratos".