Los bancos que compitieron por un papel en el debut público de WeWork cortejaron al fundador Adam Neumann con valoraciones altísimas que lo convertirían en multimillonario muchas veces. Sus préstamos a la compañía contaron una historia diferente.

JPMorgan Chase, Goldman Sachs Group y otros bancos acordaron tarifas gigantes y protecciones estrictas que reflejaban sus preocupaciones sobre el modelo comercial no comprobado de WeWork y el comportamiento impredecible de Neumann.

Cuando Wells Fargo firmó un préstamo de US$6 mil millones a principios de este año, Neumann afirmó: "Si el prestamista más grande de este país puede sentirse cómodo con esto, entonces todos deberían hacerlo".

Sin embargo, Wells Fargo, el cuarto banco más grande de EEUU, solo comenzó a prestar a WeWork después de que un ejecutivo del banco prometió vigilar a Neumann, según personas familiarizadas con el asunto.

Los bancos abrigaron dudas significativas sobre We Co., como se conoce a la matriz de WeWork, incluso cuando ofrecieron sus acciones a los inversionistas, según entrevistas y documentos revisados ​​por The Wall Street Journal. Al quedarse sin efectivo, la compañía fue rescatada el mes pasado por el conglomerado japonés SoftBank Group Corp. en un acuerdo que rechazó Neumann.

El desmoronamiento de WeWork ha afectado más las billeteras y la reputación de SoftBank y otros inversionistas de capital de riesgo que permitieron el ascenso de Neumann y su compañía. Pero con su dinero y credibilidad, Wall Street también alimentó el crecimiento vertiginoso de la compañía y su imagen como una compañía de tecnología atractiva.

El modelo de WeWork (arrendar espacio de oficina, equiparlo con toques como cerveza gratis y agua con infusión de fruta y luego subarrendarlo) requería un suministro constante de crédito. Los propietarios exigieron cartas bancarias que garantizaran varios meses de alquiler por adelantado. Estas cartas podían reciclarse a medida que expiraban las promesas a corto plazo.

JPMorgan fue uno de los principales prestamistas de WeWork y de Neumann, quien contó al CEO James Dimon y a la jefa de administración de activos, Mary Erdoes, entre sus confidentes.

En 2015, JPMorgan lideró a un grupo de bancos que extendió un préstamo de US$650 millones a WeWork. Dos años después, la compañía volvió por otros US$500 millones y Wells Fargo se unió al grupo.

Los banqueros de Wells Fargo reconocieron internamente que el modelo comercial de WeWork no estaba probado, pero acordaron prestar US$100 millones si la compañía reservaba efectivo como garantía, según personas familiarizadas con el asunto y un memo revisado por el Journal.

WeWork sería un cliente rentable en Silicon Valley, donde Wells Fargo no tiene una presencia fuerte, argumentaron en el memo sobre si se debía aprobar el préstamo. También podría dar al banco un papel en la salida a bolsa de WeWork y venta de acciones futuras, que los banqueros estimaron podrían traer US$12 millones en honorarios, dijo la nota.

Inicialmente, un comité interno rechazó el préstamo, planteando preocupaciones sobre las perspectivas de la compañía y del estilo del Neumann, dijeron las personas. Roy Marzo, el jefe de la unidad de bienes raíces Eastdil de Wells Fargo, aseguró a los ejecutivos que estaba cerca de Neumann y que personalmente sería su mentor, dijeron las personas. Perry Pelos, un alto ejecutivo de Wells Fargo, finalmente firmó después de varias apelaciones, dijeron. Wells Fargo vendió la mayor parte de Eastdil este año.

Este verano, con WeWork preparado para salir a bolsa, Neumann dijo a sus amigos que una nueva ronda de financiación bancaria sería "volar el mercado de distancia", según una persona familiarizada con el asunto. Se había estado reuniendo con el CEO de JPMorgan, Jaimie Dimon, y el CEO de Goldman, David Solomon.

Los banqueros de JPMorgan y Goldman, mientras tanto, competían por los roles en la salida a bolsa de la empresa. Habían dicho al señor Neumann que podría ser un valor de hasta US$60 mil millones (JP Morgan) y US$90 mil millones (Goldman), de acuerdo a personas familiarizadas con el asunto. Alinear un préstamo los ayudaría a ganar la tarea.

JPMorgan propuso un préstamo de US$6 mil millones que requería que WeWork recaudara US$3 mil millones en el mercado de valores para fin de año. El paquete incluía una línea de crédito de US$2 mil millones que podría usar para continuar firmando acuerdos para un nuevo espacio.

Goldman propuso préstamos por US$3,65 mil millones, garantizados por los ingresos de los edificios de WeWork, expresaron personas familiarizadas con el asunto. El acuerdo permitiría a WeWork pedir prestado más si alcanzaba ciertos hitos, hasta US$10 mil millones con el tiempo, y no exigía que la empresa se hiciera pública, dijeron algunas personas. Los ejecutivos de WeWork querían más dinero por adelantado.

JPMorgan ganó.

El banco presionó a otros prestamistas para que comprometieran al menos US$750 millones cada uno hacia el total de US$6 mil millones, colgando un papel en la OPI, según personas familiarizadas con las negociaciones. Algunos banqueros temían que los términos iniciales de JPMorgan fueran demasiado indulgentes y exigieron que WeWork reservara más efectivo para respaldar el préstamo, dijeron las personas.

Eventualmente, la línea de US$2 mil millones estaba garantizada al 100%, lo que significa que WeWork tendría que prometer un dólar de efectivo por cada dólar que pidió prestado, dijeron las personas. Goldman, Wells Fargo y otros seis grandes bancos acordaron participar.

Los prestamistas dividirían aproximadamente US$250 millones en honorarios por adelantado, señalaron las personas, una suma alta para un acuerdo de bajo riesgo. Un día después de su finalización, WeWork afirmó que había elegido a JPMorgan y Goldman para liderar su OPI. Los otros bancos obtuvieron roles menores.

La OPI tuvo problemas casi inmediatamente después de que se presentaron documentos en agosto. Los inversionistas se opusieron a las crecientes pérdidas de WeWork y los arreglos financieros inusuales entre la empresa y Neumann. Los banqueros ofrecieron acciones a un precio más bajo; los inversionistas aún no mordieron.

La compañía expulsó a Neumann como CEO y canceló la OPI en septiembre, lo que finalizó el acuerdo de préstamo. WeWork, de repente peligrosamente bajo en efectivo, descubrió que los bancos no estaban dispuestos a recuperar.

Volvió a JPMorgan, buscando una línea de vida de US$5 mil millones, dijeron personas familiarizadas con el asunto.

Esta vez, el banco se negó a prestar su propio dinero sin medir la demanda de los inversionistas, precisaron. Eventualmente ofreció los US$5 mil millones completos.

WeWork tomó el dinero de SoftBank en su lugar.

Dimon defendió los tratos de su banco con WeWork en una entrevista televisiva esta semana.

"Ayudamos a WeWork a llegar a una conclusión adecuada", dijo Dimon. "Ahora tiene la oportunidad de tener éxito".