Principales Conclusiones: creemos que las medidas para aumentar la rentabilidad, permitirán a Cencosud incrementar sus resultados en moneda local a pesar del desafiante entorno económico en Argentina y Brasil. El particular foco en Brasil, el mayor problema de Cencosud en los últimos años, le permitiría dar un vuelco a esa operación.

Medidas para rentabilizar: Cencosud tiene como objetivo una reducción de 120pb en los GAV, lo que incluye una reducción de personal de 5% y el cierre de los establecimientos no rentables. En relación a la administración, vemos mayor eficiencia y evaluación de desempeño.

Foco en Brasil: Brasil ha sido el mayor problema de Cencosud en los últimos años y se han hecho varios intentos de incrementar su rentabilidad. Esta vez, vemos una nueva administración y un cambio en la estrategia desde centralización a un empoderamiento de las regiones, permitiéndoles decidir la mejor estrategia. El back office y la compra de productos standard siguen centralizado, permitiendo incrementar sinergias.

Argentina y Brasil afectarán los resultados: los complejos problemas macroeconómicos en Argentina y Brasil, con altas tasas de inflación y monedas depreciándose, impactarán los resultados de Cencosud. Estimamos que, en 2016, los ingresos en monedas locales subirán 34% y 6% en Argentina y Brasil, respectivamente. Sin embargo, al trasladarlos a Pesos chilenos, la variación de los ingresos sería -17% y 2%, respectivamente.

Valorizamos los activos de los centros comerciales en US$6 mil millones: Asumimos US$ 3.000 / m2, basados en nuestra valorización de Parque Arauco. Una potencial apertura en bolsa no necesariamente significará una reducción de deuda, dado que los fondos obtenidos probablemente se usarán para expandir el negocio inmobiliario.

*La autora es analista del Departamento de Estudios de Banchile Inversiones.