El sector inmobiliario local ha venido experimentando una suave y sana desaceleración luego de un período de fuerte desarrollo tanto en la velocidad de ventas como en los precios en varias zonas del país, que llevaron incluso a cuestionarse si -al menos en determinadas zonas- estábamos o no frente a una “burbuja” en este sector.

Detrás del anterior fenómeno, un elemento importante fue la intervención verbal del Banco Central, a lo que se unió un menor crecimiento de la economía y, por ende, de condiciones empresariales y laborales proyectadas menos favorables que las que se esperaba hace algún tiempo.

Al efecto macro anterior hay que agregar las mayores restricciones que algunas relevantes comunas han venido estableciendo para el desarrollo inmobiliario, no sólo en términos de la cantidad de pisos de un edificio, sino también por la exigencia de más áreas verdes y estacionamientos.

En este contexto, hoy me gustaría referirme a la Inmobiliaria Paz, creada en la década del ‘60 por Benjamín Paz, y que en sus inicios desarrolló proyectos de casas y departamentos orientados a la clase media. Luego en los ‘90, a través de la marca Paz-Froimovich, impulsó el repoblamiento del centro de la capital, participando activamente en el Plan de Renovación Urbana, convirtiéndose en la compañía pionera en el diseño de departamentos de calidad para los segmentos medios. En 2006, en tanto, se convierte en una de las primeras inmobiliarias nacionales en abrirse a la Bolsa de Santiago, colocando un 25% de su propiedad.

Y, si hasta el año pasado la empresa venía mostrando resultados mediocres, el 2012 fue un punto de inflexión en los resultados de Paz, revirtiendo las pérdidas con utilidades por poco más de US$ MM 10, un 220% superior al ejercicio 2011.

En términos bursátiles, la acción de Paz fue una de las más rentables el año pasado, con un aumento de 69%, mientras que este año ha descendido 25%, lo que implica un patrimonio bursátil cercano a US$ 130 millones (0,85 veces su valor libro), con un precio un 35% por debajo de su valor de apertura.

Pienso que la compañía -luego de una importante reestructuración- cuenta con fundamentos para recuperar valor para sus accionistas, tanto por un importante know-how y stock de terrenos y proyectos en el país, como por su creciente exposición a los mercados peruano y brasileño, mercados que hoy generan en torno a un 20% de sus utilidades y que debiese aumentar en el corto a cerca de un tercio dadas las importantes expectativas de crecimiento de éstos por el importante déficit habitacional unido a un creciente acceso al crédito hipotecario.

Finalmente, a esta valorización y dadas las positivas perspectivas inmobiliarias, no es descartable que un desarrollador o un fondo de real estate tomen el control de una compañía como Paz.

(*) El autor es socio de Alta Dirección y decano FEN Ucinf.