Muchos en los últimos tres años han proclamado la muerte del capitalismo, a partir de la crisis financiera y, aún más, son los que dejaron de creer que los mercados funcionan eficientemente. Entre ellos se encuentra George Cooper, directivo de un hedge fund londinense y crítico de esa noción.

Su libro The Origin of the Financial Crisis. Central Banks, Credit Bubbles and the Efficient Market Fallacy ("El origen de la crisis financiera. Bancos centrales, burbujas crediticias y la falacia de los mercados eficientes") está repleto de argumentos de que los mercados financieros son intrínsicamente inestables y no se comportan de acuerdo a la Hipótesis de los Mercados Eficientes, desarrollada por Eugene Fama, de la U. de Chicago. En otras palabras, eso quiere decir que crisis como la reciente son mucho más frecuentes de lo que la teoría plantea.

Lo recomienda el académico de Ingeniería Industrial de la U. de Chile Arturo Cifuentes, quien además es el único chileno que ha citado el Congreso estadounidense, en 2008 y 2010, para comentar acerca de la crisis. Cifuentes mismo se desempeñaba en un hedge fund cuando sobrevino la crisis.

"El libro de Cooper está escrito en un lenguaje ameno y claro, y expresa ideas complejas con unos ejemplos muy ilustrativos", dice Cifuentes, añadiendo que los argumentos de Cooper se resumen en tres puntos: los mercados financieros son inestables; que éstos tienden a retroalimentarse, haciendo eco a la filosofía del financista George Soros, y que la banca central debe, entonces, monitorear el crédito y no los precios.

"Los mercados de activos financieros se comportan en forma muy distinta a los mercados de bienes de consumo, que tienden al equilibrio.  Por el contrario, los financieros tienden a la inestabilidad o equilibrios no óptimos; de aquí las crisis que se han observado frecuentemente", explica Cifuentes.

Luego, continúa, Cooper postula que si los bancos centrales manejaran exitosamente el volumen de crédito, la consecuencia sería una estabilidad de todo tipo de precios y, además, la del sistema financiero. "Cooper termina con una idea intrigante: si los mercados fueran tan eficientes y tendieran al equilibrio que les atribuyen algunos ingenuos, ¿para qué se necesitan los bancos centrales?", dice.
La existencia de éstos, argumenta Cooper, es una prueba de algunas de las contradicciones, aún no resueltas, que afectan a la disciplina económica.

Cifuentes comenta también que hacia el final se demuestra en forma convincente, con ejemplos históricos, la propiedad de los mercados financieros de retroalimentarse; "esto es, a veces la demanda aumenta los precios y éstos la demanda -dice. Desarrolla un poco más las ideas de Soros en cuanto a la reflexividad de los mercados, y explica, de nuevo desafiando la Hipótesis de Mercados Eficientes, que éstos en general exhiben memoria (el pasado influye en el futuro)".

FICHA DEL LIBRO
The Origin of Financial Crisis. Central Banks, Credit Bubbles and the Efficient Market Fallacy
George Cooper,  200 paginas (Harriman House, 2008), US$ 30 en amazon.com.

QUIEN ES ALBERTO CIFUENTES
Académico de Ingeniería Industrial de la U. de Chile. Es ingeniero civil de la misma casa de estudios y posee un Ph.D. en mecánica aplicada de Caltech.