Después de la crisis financiera, Washington se centró en las firmas de calificación crediticia y en el conflicto de intereses que las convirtió en "engranajes esenciales en la rueda de la destrucción financiera", según el informe del gobierno federal sobre la crisis.

Pero el gobierno no eliminó el conflicto, donde las empresas son pagadas por las entidades cuyos bonos califican. En cambio, la Comisión de Bolsa y Valores decidió permitir a las firmas calificadoras publicar calificaciones no solicitadas sobre valores que no fueron contratados para analizar cual sería la mejor solución. La agencia elaboró ​​una regla para darles acceso a los datos del acuerdo para publicar dichas calificaciones.

Una década después, el veredicto sobre ese plan está: el programa fue un fracaso.

Desde la promulgación del plan en 2010, hay poca evidencia de que se publiquen calificaciones no solicitadas bajo el programa, según las firmas calificadoras, una asociación comercial, la SEC y un comité de inversionistas en bonos que asesoran a la agencia.

La SEC se negó a responder preguntas sobre el programa, pero afirmó en respuesta a una solicitud de registros públicos que, después de una "búsqueda exhaustiva" de sus registros, "no localizó ni identificó" ningún ejemplo de calificaciones no solicitadas publicadas por las firmas de calificación bajo el programa.

Moody's Corp., S&P Global Inc., Fitch Ratings Inc. y Kroll Bond Rating Agency Inc. expresaron que sus respectivas firmas no han emitido calificaciones no solicitadas bajo la regla de la SEC. DBRS Inc. y Morningstar Inc., que recientemente se fusionaron, dijeron que no produjeron calificaciones no solicitadas en 2019 y que no esperan hacerlo en el futuro.

La razón es simple: a las firmas de calificación no se les paga por calificaciones no solicitadas. Y si los emiten, corren el riesgo de molestar a los emisores que no desean que se asignen calificaciones más bajas a sus ofertas.

La regla de la SEC solo se aplica a la deuda "estructurada": valores creados con grupos de préstamos, como hipotecas comerciales y residenciales, préstamos estudiantiles y otros préstamos. Los acuerdos están divididos en diferentes sectores o tramos, cada uno con diferentes riesgos y rendimientos, lo que hace que las firmas de calificación sean participantes esenciales en su creación.

Fitch ocasionalmente escribe comentarios no solicitados sobre acuerdos estructurados, pero no llegó a emitir calificaciones, según un alto ejecutivo. "No podemos simplemente salir calificando montones y montones de estas ofertas de financiamiento estructurado sin solicitarlo, porque toma mucho tiempo realmente entenderlo", señaló Marjan van der Weijden, jefe global de calificaciones de financiamiento estructurado de Fitch. "Tenemos otro trabajo que hacer".

Las calificaciones excesivamente optimistas de los bonos respaldados por hipotecas de alto riesgo emitidas antes de la crisis subprime finalmente le costaron a los inversionistas US$410 mil millones, según un reciente recuento de pérdidas completado por el Banco de la Reserva Federal de Filadelfia. Eso es equivalente a aproximadamente el 2,8% de la producción económica de EEUU en 2008.

En abril, un comité asesor de inversionistas de bonos de la SEC informó que encontró poca evidencia de que las calificaciones crediticias no solicitadas se están utilizando en lugar de las calificaciones pagadas por el emisor, según una transcripción de la audiencia. El comité está examinando la industria de calificaciones crediticias de manera más amplia y celebrará su próxima audiencia el 4 de noviembre en Nueva York, según un aviso de reunión.

Los hallazgos del grupo se producen cuando la SEC enfrenta la ira de los senadores de ambas partes por su incapacidad para revisar la industria de las calificaciones. En septiembre, la senadora Elizabeth Warren (D., Massachusetts) envió una carta a la SEC preguntando por qué no recomendaba un nuevo modelo de negocios para las firmas de calificación, citando una investigación de agosto realizada por The Wall Street Journal que encontró que las calificaciones crediticias infladas están regresando.

El senador republicano de Mississippi, Roger Wicker, también está frustrado con la SEC. "La agencia reconoció el problema, pero no ha hecho nada para solucionarlo. Ahora, las calificaciones de bonos inflados son una vez más una amenaza para nuestra economía ", dijo en un comunicado al Journal.

En mayo de 2010, el Sr. Wicker copatrocinó una medida con el ex senador Al Franken (D., Minn.) Para crear una junta de supervisión para las firmas calificadoras que los asignaría a calificar acuerdos, en lugar de permitir que los emisores contraten a las firmas que quieren que califiquen sus ofertas.

Conocida como la enmienda Franken-Wicker, la medida obligó a la SEC a estudiar el tema, pero la agencia finalmente no implementó ese plan. En cambio, argumentó en un informe de 2012 que describe los hallazgos de su estudio de que permitir la publicación de calificaciones no solicitadas limitaría la capacidad de los emisores de ejercer influencia sobre las firmas calificadoras "porque cualquier calificación crediticia inapropiada podría estar expuesta al mercado a través de las calificaciones crediticias no solicitadas".

Franken se rió cuando un periodista del Journal le informó sobre la falta de calificaciones crediticias no solicitadas. "Eso fue muy predecible", dijo. "Simplemente no podía creer que pensaran que eso iba a hacer algo".