Si bien se trata de una estrategia de inversión conocida desde la década de los 70 del siglo pasado, la inversión en factores o Factor Investing se está convirtiendo en todo un suceso. En términos simples (aunque eso no implica que lo sea) ha sido llamada como la tercera vía entre la gestión pasiva y activa de inversión, al combinar ambas estrategias de la mejor manera. Paula Salamonde, gerenta regional de MSCI -la firma proveedora de índices-, señala que antes había una división muy clara entre la gestión activa y la pasivo y que han sido los fondos de pensiones uno de los actores que han contribuido a la mayor difusión que ha tenido en los últimos años. “Hace tres años el volumen invertido en Factors Investing eran como US$20 billones. Ahora son más de US$300 billones. Un número expresivo en un corto tiempo”. destaca.

¿Eso tuvo que ver con la crisis financiera?

Exactamente. Ya había un interés en ciertos inversionistas. Con la crisis de 2008 hubo un cambio en el proceso de inversión. Muchos de los inversionistas institucionales en el mundo buscaron algo que no tuviera tanto riesgo asociado y se fueron al manejo pasivo. Pero algunos no querían estar totalmente pasivos, querían buscar un alfa adicional y este alfa adicional se puede obtener a través de Factor Investing.

Es una metodología que es transparente, que es replicable, es un factor conocido por los inversionistas, es la parte pasiva. Y tiene un componente activo que es justo a lo que antes se podía acceder a través de un Active Management y eso ya se puede obtener a través de un producto que está utilizando índices de factores.

¿Siempre fue pensado para los inversionistas institucionales o ya ustedes están viendo que inversionistas individuales con mayores recursos están accediendo a esta estrategia?

Sí, al principio fue más fuerte con los institucionales, pero ahora tenemos una clara demanda que también viene del retail, sea el private wealth o el retail puro. De manera general hay bastantes fondos que también están ofreciendo esos productos a los clientes retail.

El punto de los factores es interesante porque de hecho un manejo activo, dependiendo del manejo, puede traer distintas estrategias dentro. El factor es una estrategia definida. Entonces, el cliente al comprar este producto sabe exactamente la estrategia que este producto está entregando. No es un “free lunch” , estos factores son cíclicos. Entonces, nosotros identificamos  6 factores que explican una parte importante del comportamiento del retorno los papeles.

Esos factores fueron identificados desde un principio o a medida que comenzó a desarrollarse esta estrategia?

Desde el principio existen estudios que explican el comportamiento del retorno de los papeles,  Entonces, a través de metodología clara se puede capturar una parte del comportamiento del retorno de un grupo de papeles. Eso es lo que está por detrás del proceso de construcción de los factores.

Nosotros hemos identificado 6 factores, que son mas importantes en este proceso: Tamaño, las empresas small cap tienen un comportamiento distinto que las large cap; Momentum, que busca capturar las empresas que tienen una subida continua de precios, entonces es algo muy procíclico; otra es Value, que es algo que existe hace muchos, muchos años (value managers); Calidad, que son empresas que tienen bajo apalancamiento con ganancias sostenidas; Dividend Yield; y papeles que tienen bajo riesgo (Low Volatility). Y construimos índices sobre estos seis distintos factores.

Son cíclicos, por lo que unos se comportan mejor con bajas de mercado, como low volatility, otros se desempeñan mejor cuando el mercado está más bulish, como el caso del Momentum.

¿Y estos seis factores se pueden ir combinando?

Sí, existen clientes que utilizan nuestros factores y ellos combinan y hacen allocaciones dinámicas sobre esos factores. Algo que también se está haciendo entre los proveedores de índices como nosotros es hacer una combinación de esos factores para tener una canasta que pueda capturar los distintos movimientos del mercado.

¿Qué están prefiriendo las AFP chilenas?

Entre las AFP chilenas vimos una demanda inicial muy fuerte en Value, esto ya lo estaban haciendo bastante, y Minimun Volalitity, también muy fuerte. Minimun Volatility es una estrategia interesante, porque es contracíclica, pero también se puede entender esta estrategia como un tipo de cliente que quiere estar expuesto al mercado de acciones, pero que quiere tener un control mejor del riesgo. Entonces, es un buen producto para este tipo de clientes. Por eso, en relación al retail,  puede ser su primera actualización en el mercado equity.

¿Y qué pasa con el tema de los costos?

Esta tercera vía da la posibilidad de acceder a una estrategia activa a un costo más bajo…

¿Cuánto más bajo puede ser en promedio respecto a la estrategia activa tradicional?

Para un institucional, en promedio un fondo activo va a cobrar  1,0% a 1,20% y estamos hablando que un ETF de factores puede costar 40 pb, 50 pb hasta 60 pb, es la mitad del costo.

¿Qué proyecciones está haciendo?

La inversión en factores está aquí para quedarse. Vemos que va a haber un crecimiento expresivo en los próximos años, creemos que será uno de nuestros productos que más va a crecer.