Bonos corporativos rebotan tras acuerdo constitucional, pero mercado no ve oportunidades en retail

reforma constitucional

Los papeles de Cencosud y Falabella destacan como los más golpeados desde el estallido de la crisis.




Si bien el impacto económico de la crisis social sigue siendo la principal interrogante, el anuncio de una reforma constitucional logró calmar los ánimos y descomprimió los precios para ciertas clases de activos.

Así lo demuestran los instrumentos de renta fija corporativa local denominada en dólar, cuyos precios comenzaron a recuperarse tras el anuncio.

El ranking lo encabeza la deuda en dólares de Latam Airlines con vencimiento en 2024, cuyo precio se ubicó en US$105 al cierre de las operaciones de ayer, lo que supone un avance de 2%  tras el anuncio constitucional.

Desde el estallido de la crisis hasta el jueves pasado, previo al acuerdo político, el bono acumulaba una caída de 3,47%.

Para entender el rebote que registran los bonos corporativos, Lizeth Espiritu, Operador de Renta Fija Internacional de Credicorp Capital, puntualiza en la necesidad de liquidez que se registró la semana pasada, previo al anuncio.

"Se recuperaron primero porque en algunos casos la semana pasada la necesidad de liquidez de institucionales chilenos llevó a que salieran a pegar a los precios de compra que estaban disponibles en bonos internacionales de emisores chilenos", dice Espiritu.

De esta forma, y en medio de la incertidumbre, los inversionistas institucionales chilenos optaron por tomar ganancias en el mercado internacional, para así obtener las oportunidades que se vieron la semana pasada en las tasas en UF.

"La gran mayoría de los institucional chileno está invertido en UF, por lo que estas tasas al vencimiento eran algo atractivo para ellos", agrega Espiritu.

Las oportunidades

Un desempeño similar registran los bonos de CMPC con vencimiento en 2024, cuyo precio acumuló una caída de 2,7% entre el estallido de la crisis hasta el acuerdo político. Luego de eso, el bono suma un alza de 1,15% y se ubica en US$105. (Ver gráfico).

En la misma línea, la deuda de la compañía con vencimiento en 2027 retrocedió 3% durante el extenso periodo de incertidumbre. Desde el viernes, el precio de ese bono ha subido 0,48% y se ubica en US$102,5.

Si bien el rebote ha sido más moderado, en Credicorp Capital ven oportunidades en el CMPC 27

"El CMPC 27 se ve atractivo, pero este además venía algo golpeado desde antes por efecto de la emisión que hubo en celara", detalla Espiritu.

En el caso de los bonos de Latam en dólares, Credicorp Capital ve mayor atractivo en el instrumento con vencimiento a 2024 frente al bono de la aerolínea con plazo a 2026.

"Latam al 2024 aún se ve interesante porque está transando algo mejor en relativo frente al bono a 2026. Su spread es mejor al diferencial del bono a 2026", explica Espiritu.

Los más castigados

Si bien la caída en los precios de los bonos corporativos fue transversal, y responde a los temores por el impacto de la crisis social, el sector de retail sufrió los mayores impactos.

Ese es el caso de Cencosud, cuyo bono en dólares con vencimiento en 2027 sufrió un desplome de 6% desde el estallido de la crisis hasta el anuncio de una reforma constitucional. Desde el viernes, el precio se elevó 1,48% y se ubicó en US$97.

Más abajo se ubica el bonos de la compañía con vencimiento en 2025, que luego de una caída de 4%, desde el viernes registra un tibio rebote de 0,68% y se ubica en US$102.

A diferencia de LatAm y CMPC, en Credicorp Capital no ven oportunidades en bonos de compañías de retail, pues la industria debe lidiar con la caída en el consumo, además de los impactos por infraestructura dañada y cierres de centros comerciales.

"En LatAm y CMPC vemos oportunidades ya que recuperó pero no vemos mayores impacto. En el caso de bonos retail sí creemos que puede ser un sector mas golpeado, mientras que celulosa no deberían verse tan afectados", concluye Lizeth Espiritu.

Una tendencia similar se observa en la deuda de Falabella. Desde el inicio de las protestas hasta el acuerdo constitucional, el precio del bono a 2027 cayó 3,3%.  Al cierre de las operaciones de hoy, el precio se ubicó en US$100, lo que supone un tibio rebote de 0,46%.

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