El mundo está recién reponiéndose de una de las peores crisis de la historia, que tuvo como origen el estallido de una burbuja inmobiliaria en un país desarrollado. Pero a pesar de lo sufrido y de las lecciones aprendidas, hay preocupaciones de que esto podría estar comenzando a ocurrir nuevamente; esta vez con el foco en países emergentes.

El Premio Nobel de Economía, Robert Shiller - reconocido por haber predicho la burbuja de 2008 cuando nadie lo creía posible - preocupó al mundo cuando hace una semana dijo que "los precios han aumentado fuertemente en algunos mercados inmobiliarios". Esto "puede terminar muy mal", advirtió recientemente en una entrevista con el diario alemán Der Spiegel.

Y no fue el único. La semana pasada, el economista famoso por haber advertido sobre la recesión internacional, Nouriel Roubini, fue incluso más allá y nombró 17 países que le preocupaban. No existen burbujas todavía, claro, pero sí señales de principios de ellas.

Analistas aseguran que las mayores preocupaciones no son los países que fueron más severamente afectados en 2008, como EEUU, España e Irlanda, sino más bien aquellos que lograron evitarla: Suiza, Suecia, Noruega, Finlandia, Francia, Alemania, Canadá, Australia, Nueva Zelanda y Reino Unido.

Pero los más afectados serían los emergentes, como Brasil, China, Hong Kong, Singapur, Israel, Turquía, Indonesia e India.

"Las potenciales burbujas están en las economías en desarrollo", aseguró Jay Bryson, economista global de Wells Fargo.

Los focos de problema

Desde hace un tiempo, Brasil es una las grandes preocupaciones. Mientras en 2008 los precios caían en casi todas partes del mundo, el gran país sudamericano tenía un boom inmobiliario. Pero ya lleva cinco años de expansión.

Según el índice compuesto Fipe ZAP, que sigue precios inmobiliarios en las siete ciudades principales de Brasil, los precios se han disparado 230% desde 2008. Según la inmobiliaria Élite International Realty, un departamento en Rio de Janeiro o São Paulo podría estar 60% más caro que en Miami.

"Allí (en Brasil) me sentí un poco como en EEUU en 2004", dijo Shiller agregando que escuchó argumentos sobre oportunidades de inversión y de una creciente clase media que ya había oído en EEUU cerca del 2000.

Asia es otro de los grandes focos. Los precios en China están por las nubes. Según cifras del Índice de Sistema Inmobiliario de China, que mide ventas de casas nuevas en 100 ciudades, los precios aumentaron en 11% en noviembre interanual, sobrepasando el récord de 10,4% en octubre.

"Los precios de viviendas en Hong Kong y Singapur continúan aumentando. En Singapur están 20% por sobre su peak previo en 2008, y los precios en Hong Kong han aumentado en casi cuatro veces desde 2003", dijo Bryson. "El problema en ambas economías  es que las tasas de interés se mantienen muy bajas".

Aún así, las preocupaciones se expanden más allá de los emergentes. Si EEUU fue de los más afectados, su vecino del norte - Canadá - se salvó. Pero hoy los precios ahí están más altos que nunca.

El índice de precios de casas nuevas en enero de 2006 estaba en 89,7 dólares canadienses, pero en septiembre aumentó a 110,2 (ver gráficos). El problema es aún mayor ya que los canadienses están tomando deudas cada vez más altas en relación a la economía. Esto los deja muy vulnerables si el precio de las viviendas cayera (como ocurrió para la crisis subprime).

En EEUU, en cambio, a pesar de que el precio de las casas medido por el índice S&P/Case Shiler - creado por el Nobel- ha aumentado, no ha superado los niveles pre crisis. Además, la deuda hipotecaria ha bajado sostenidamente en relación a la economía desde el estallido de la burbuja.

En el Reino Unido el precio está aumentando pero las personas no se están alertando. Esto, porque recuerdan que el peak durante la crisis no fue tan profundo porque las personas no estaban comprando propiedades en grandes cantidades antes de que ocurriera.

"Hay preguntas legítimas sobre qué tan sustentable son estos precios en el Reino Unido", dijo Andrew Kenningham, economista de la consultora inglesa Capital Economics.

La gran preocupación en ese país es que si las tasas de interés permanecen ultra bajas más allá de 2015, la deuda se va a acumular y la complacencia se va a apoderar de los ciudadanos. Esto, especialmente para aquellos que han aprovechado el programa de ayuda de compra inmobiliaria del gobierno.

"El mayor problema está en Holanda, donde el crédito hipotecario aumentó a niveles preocupantes", advierte Kenningham. En Noruega, en tanto, el índice inmobiliario ha subido 77% desde 2004, un récord histórico.

Pero también están aquellos que no ven burbujas sino sólo precios aumentando a niveles aún normales. El viernes el director de política monetaria del banco de Brasil, Aldo Mendes, dijo en un evento en Singapur que los precios sólo estaban altos pero que no hay un riesgo de burbuja. "Es difícil ver burbujas inmobiliarias en cualquier parte debido a que hay poco crecimiento de crédito", indica el economista de Alliance Bernstein, Joe Carson.