Fue en 2021 cuando una serie de compañías del país aprobaron en las respectivas juntas extraordinarias de accionistas inéditos programas de compra de acciones de propia emisión, recurso que habitualmente es utilizado por empresas de EEUU para elevar el retorno a sus accionistas, pero que en Chile era poco utilizado.

Hasta que los bajos rendimientos del IPSA las impulsaron a llevar a proponer estos programas, y desde entonces las empresas han desembolsado más de $190 mil millones.

La semana pasada, Cencosud comunicó que mandató a BTG para adquirir hasta 28.058.701 acciones de propia emisión, representativas aproximadamente de un 1% de los títulos de la compañía, a un precio máximo de $3.200, equivalente a unos $89.787 millones.

Pero la operación se hará con cargo al programa de adquisición de acciones de propia emisión aprobado en la junta extraordinaria de accionistas de la Sociedad celebrada el 23 de abril de 2021.

Según las transacciones informadas por Cencosud a la CMF bajo el artículo 20 de la Ley de Mercado de Valores, las compras realizadas en 2025 que fueron informadas bajo el programa de 2021, asciende a $27.149 millones, equivalente a en 9.772.136 acciones.

En general, los programas aprobados tenían una duración de 5 años, pero la normativa señala que tras dos años de haber sido adquiridas, las acciones deben ser vendidas, o pueden dar derecho a la reducción de pleno derecho del capital de la sociedad.

En sus estados financieros, Cencosud explica que a marzo de este año, existen 6.667.452 acciones propias en su cartera, por un valor de $18.033 millones, y que “para todas las compras de acciones propias realizadas entre agosto y septiembre del año 2022 ha transcurrido el plazo legal de 24 meses sin que se hayan enajenado dichas acciones, lo cual ha dado lugar a la reducción de pleno derecho del capital de la sociedad por 28.631.294 acciones por un monto total de $ 36.968.885 millones”.

Pero esas acciones mantenidas en cartera corresponden al plan de stock options para ejecutivos, no al programa de adquisición de 2021.

Al impulso de Cencosud, este año se sumó Latam. En marzo aprobó un programa para adquirir el 1,6% de las acciones, y en mayo anunció una nuevo programa para ir por otro 3,4%, lo que deberá ser aprobado por una junta de accionistas programada para el 26 de junio.

Sobre la operación, el gerente general de Latam Airlines Group, Roberto Alvo, comentó en su momento que se busca “no sobrepasar el máximo del 5 % de las acciones suscritas y pagadas de la sociedad contemplado en la normativa aplicable. Lo anterior, teniendo en consideración el citado 1,6 % ya adquirido bajo el primer programa”.

Al momento de la aprobación del primer programa - que finalmente implicó el desembolso de $145.258 millones-, la compañía señaló que “las acciones de la sociedad se están transando actualmente a un valor inferior a su valor intrínseco, estando también subvaloradas en comparación con los múltiplos históricos y las estimaciones de precio objetivo”.

El caso de ILC, SK y Concha y Toro

No todas las compañías informan de la misma forma estas operaciones. Y hay otras que lo hacen con más claridad. En sus estados financieros a marzo de este año, ILC reportó que bajo el programa aprobado en octubre de 2021 -el cual justificó argumentando que para dicho año el papel se transaba con “amplios descuentos”-, que se ha venido llevando a cabo entre 2022 y 2025, se han adquirido 2.000.000 acciones por un total de M$9.823 millones.

Por su parte, Sigdo Koppers aprobó en septiembre de 2021 el programa de compra de acciones de propia emisión, por hasta un 5% de los títulos de la firma, el que incluía un 1% de las acciones para implementar un programa de retención de ejecutivos

Según las transacciones informadas a la CMF, bajo el programa de retención de ejecutivos compró entre octubre 2021 y diciembre 2022, un total de 4.283.123 acciones por $3.798 millones.

Sin embargo, entre septiembre de 2023 y agosto 2024, SK vendió 2.994.833 acciones propia emisión por $3.623 millones.

En el caso de Concha y Toro, según lo reportado a la CMF bajo el artículo 20 de la Ley de Mercado de Valores, entre septiembre de 2021 y octubre de 2022 adquirió 7.531.965 acciones propias por $9.548 millones.

En 2021, Antarchile - matriz de empresas Copec- también aprobó un plan de recompra de acciones por hasta el 5% del capital de la firma, pero en las decenas de adquisiciones de títulos de propia emisión que ha reportado a la CMF en los últimos años, no detalla si corresponden a dicho programa.

En la junta extraordinaria de accionistas del 29 de julio del 2021, el gerente general de Antarchile, Andrés Lehuedé, justificó el programa ante los efectos que provocó en los niveles de transacción del papel la salida de la holding del IPSA, lo que se sumó al hecho de que “en los últimos años en el mercado local se ha observado un mayor descuento holding en todas las sociedades de este tipo, incluido Antarchile”.

Al cierre de 2021, el papel se encontraba en $4.269,37, en circunstancias que hoy cotiza sobre los $8.200. En sus estados financieros a marzo, reportaba que las acciones propias en cartera alcanzaba los US$4,5 millones, por debajo de los US$8 millones del cierre de 2024.