Desde hace ya unos meses que las tasas de los instrumentos de renta fija se encuentran por el piso. Y es que estos se vieron envueltos en una suerte de tormenta perfecta en el mercado financiero que ha presionado a la baja los intereses. Al mirar las cifras se evidencia esta caída. Si el BCU a 2 años hace un año estaba en 2,73%, hoy llega a 1,12%. La suerte no es distinta para las curvas a 5 y 10 años. En el caso de la primera retrocedió desde 2,38% a 1,67%, mientras la segunda descendió de 2,38% a 1,9%. Para el caso de los BCU de más largo plazo -a 20 años- la caída es de 2,56% a 2,39%.

El jefe de mesa de dinero de Econsult, Rodolfo Friz, recuerda entre estos factores a la sostenida alta inflación que se ha venido dando. En efecto, el IPC correspondiente a abril llegó a 0,6%, lo que lleva al indicador a acumular una variación en lo que va del año de 2,1%. Esto, a su vez, hace que en particular los BCU se vuelvan atractivos a la hora de invertir. Se suma “una Tasa de Política Monetaria (TPM) a la baja, para la que incluso se esperan nuevas reducciones aunque es difícil prever cuándo”, afirma Friz.

Pero hay otros factores que explican este fenómeno. Los institucionales -AFP y fondos mutuos- han decidido tomar posiciones más conservadoras mientras se encuentran con alta liquidez, buscando refugiarse en instrumentos de renta fija. Sin embargo, la alta demanda de los inversionistas se ha encontrado con una baja oferta. Y es que hay escasez de papeles, en particular, de bonos base, por la no emisión del instituto emisor. En cuanto a los corporativos, si bien en el último período se ha recuperado en algo el dinamismo, el vencimiento de cerca de 30 bonos de empresas, que no todos serán renovados vía una nueva emisión, presiona al mercado ávido por estos papeles. De muestra un botón: la semana pasada Aguas Andina emitió deuda -bono UF2 millones a 23 años bullet- con spread de 113 pb y con una tasa de 3,48%, el menor interés desde 2007.

RENTAS VITALICIAS
Una de las industrias que paga el costo de las bajas tasas son las compañías de seguros de vida que ofrecen rentas vitalicias (RV) y cuya tasa de interés media se encuentra en niveles mínimos de 2,82% a marzo pasado. Los expertos explican que en teoría las tasas de mercado se relacionan al final del día con los resultados de las compañías. Y es que mientras más bajen las tasas de mercado por condiciones externas, más son las reservas que deben constituir las aseguradoras. De hecho, al cierre del 1T14, la industria refleja un retroceso superior al 36% real en utilidades.

El gerente general de la compañía de seguros de Principal, José Llaneza, sostiene que “las bajas tasas de interés, en particular el bajo nivel alcanzado por la tasa de mercado, ha generado un fuerte incremento en la pérdida contable que se genera al vender una RV, lo que a su vez se traduce en un mayor costo de capital asociado al negocio. Para mitigar ese efecto nuestra estrategia ha sido optimizar el uso del patrimonio a través de una adecuada estrategia de calce entre nuestros activos y pasivos”.

¿Cuál es la opción que tiene la industria para lograr mayores retornos? Friz explica que una alternativa es “abrirse a mercados extranjeros y a otros instrumentos de mayor riesgo, por ejemplo, el leasing comercial e inmobiliario. De hecho, han ido aumentando los montos que tienen en leasing en los últimos años, porque tienen un spread mucho más atractivo”. En la misma línea, Llaneza explica que “para mitigar este efecto invertimos en portafolios diversificados y en el último tiempo han cobrado mayor importancia los activos inmobiliarios y la inversión extranjera, donde los retornos potenciales han sido más atractivos que en el mercado de renta fija local”.