En los últimos meses se ha visto a nivel global una reactivación en las expectativas de crecimiento e inflación. Un indicador que se ha correlacionado históricamente con mejores expectativas globales es la razón entre el precio del cobre y el oro, ya que en general el valor del primero aumenta ante mayor actividad manufacturera y de la construcción, mientras que el segundo se eleva en momentos de mayor volatilidad e incertidumbre.

Desde inicios de junio este ratio ha mostrado un avance de un 14%, en línea con la evolución de las expectativas de crecimiento al alza. Esto sería una señal que reafirma una visión positiva con respecto al crecimiento e iría en línea con una mayor toma de riesgo en los portafolios.

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Históricamente también se ha visto una alta correlación entre este indicador y las tasas de interés. Niveles más elevados en el índice tienden a coincidir con mayores niveles de tasas. Sin embargo, llama la atención que en las últimas semanas se ha roto esta correlación histórica, con una evolución al alza del "copper-gold ratio" y tasas de interés a la baja.

¿A qué se puede deber esto? Creemos que, por un lado, podría estar vinculado a la incertidumbre política en EEUU respecto de la estabilidad del nuevo gobierno y su "musculatura" para ejecutar sus ambiciosas reformas. Por otro lado, la situación geopolítica también puede haber sido una variable tras la escalada de amenazas en Corea del Norte. Asimismo, los bancos centrales han mostrado señales mixtas en cuanto al futuro de los programas de estímulo.

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De validarse la visión implícita en el "copper-gold ratio" deberíamos seguir viendo una reactivación en el crecimiento global, impulsando el precio de las materias primas y el apetito por activos de riesgo. Por otra parte, si se valida la visión reciente en los mercados de renta fija, probablemente los bancos centrales posterguen sus anunciados retiros de estímulos, ante el riesgo de frenar la recuperación en el crecimiento y un consecuente retroceso en el precio de los commodities. El impacto para los mercados de renta variable es incierto en ambos escenarios, ya que si se reactiva el crecimiento y se eliminan agresivamente los estímulos, podría reducir la liquidez global que ha impulsado las valorizaciones, mientras que si el crecimiento se desacelera también podrían colapsar las expectativas de crecimiento futuro.

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*El autor es gerente de Estudios de BICE Inversiones.