En línea con las expectativas del mercado, el Banco Central acordó mantener la tasa de interés de política monetaria en 4,5% en su reunión de junio. La decisión fue adoptada por la unanimidad de sus miembros.

Entre sus mensajes principales, el BC señaló que "el balance de riesgos para la inflación se ha ido equilibrando, aunque el escenario macroeconómico sigue sujeto a un grado de incertidumbre mayor al habitual", entregando así una señal más neutral que en el comunicado de abril.

En ese sentido, alertó que “el conflicto en Medio Oriente no se ha resuelto definitivamente y la oferta mundial de petróleo no se ha normalizado".

Por otro lado, afirmó que “si bien el desempeño de la actividad ha estado afectado principalmente por factores de oferta transitorios y las perspectivas de demanda no tienen mayores cambios, varios determinantes del consumo de los hogares han tenido un comportamiento menos favorable”.

De este modo, planteó que la evolución futura de la TPM irá evaluándose Reunión a Reunión en función del desarrollo de los acontecimientos, por lo que el Consejo reafirma que tomará las decisiones necesarias para cumplir con su objetivo de que la inflación proyectada se ubique en 3% en un horizonte de dos años.

En el ámbito local, el BC señala que la actividad se contrajo en el primer trimestre del año, resultado por debajo de lo esperado en el Ipom de marzo. “La diferencia se explicó, en gran parte, por el magro desempeño de rubros vinculados a recursos naturales”, precisó.

Asimismo, menciona en su análisis que, por el lado del gasto, no se observaron diferencias en el agregado, aunque si hubo cambios en su composición: “El consumo privado mantuvo su dinamismo, mientras que el consumo de gobierno tuvo un fuerte repunte y la formación bruta de capital se debilitó”.

Sobre el mercado laboral, el ente rector dice que el aumento de la tasa de desempleo se da en un contexto de débil creación de empleo.

Hacia adelante, en tanto, dice que se proyecta un mayor empuje del gasto público y un menor impulso del consumo de los hogares, cuyos fundamentos se han debilitado y subraya que “la inversión también se revisa a la baja para este año, aunque sus proyecciones de mediano plazo aumentan”.

Sobre la inflación, sostiene que tal como se anticipó, subió rápidamente producto del shock provocado por el conflicto en Medio Oriente. En ese análisis resalta que la variación anual del IPC llegó a 3,9% en mayo, empujada por el alza de los precios de los combustibles. “La inflación subyacente —IPC sin volátiles— no ha mostrado mayores cambios en los últimos meses (3,2% anual a mayo), reflejando un traspaso del shock de costos similar a patrones históricos”, acotó.

Resalta que las expectativas de inflación a dos años plazo de la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) se ubica en 3% y la de la Encuesta de Operadores Financieros (EOF) en 3,1%.

Factor externo

En el ámbito externo, el análisis del BC dice que el conflicto en Medio Oriente se mantiene como el principal foco de atención. “El alza del precio del petróleo ha afectado la inflación efectiva y las expectativas de inflación en diversas economías, mientras que, en general, la actividad global ha permanecido resiliente”.

En ese contexto, sostiene que “los bancos centrales han mantenido un mensaje de cautela y algunos —como el Banco Central Europeo y el Banco de Japón— han comenzado a concretar aumentos en sus tasas rectoras”.

En cuanto al precio del petróleo, resalta que cayó a valores algo por debajo de los US$80 el barril (promedio WTI-Brent) tras el anuncio de la firma de un nuevo acuerdo de cese al fuego entre Estados Unidos e Irán, pero a dos años plazo, la caída en los precios de los contratos futuros es bastante más acotada.

Puntualiza que los mercados financieros, incluido el chileno, han reaccionado positivamente al anuncio, registrándose alzas de las bolsas y una depreciación global del dólar.

“El desarrollo del conflicto se ha caracterizado por constantes vaivenes en torno a un acuerdo de paz. Por esta razón, es necesario seguir observando el curso de los acontecimientos y evaluando su impacto en las perspectivas inflacionarias. Por su parte, el precio del cobre continúa por sobre US$6 la libra”, concluyó.

La visión del mercado

Los economistas concuerdan que el mensaje que entrega el BC es de cautela, por lo que va creciendo a opción de que el ente rector mantenga la Tasa de Política Monetaria durante el 2026.

En Coopeuch afirman que, si bien en la reunión de abril la atención había estado puesta en el aumento de los riesgos inflacionarios asociados a un conflicto externo de mayor duración, “el comunicado de hoy explícitamente señala que el balance de riesgos está algo más equilibrado, aunque con un nivel de incertidumbre que todavía es mayor al habitual”.

Mientras que en Scotiabank plantean que “el escenario externo más favorable en el margen, aunque todavía con altos grados de incertidumbre”. En su análisis señalan que, “el Consejo da cuenta de una reducción en los precios del petróleo que, de sostenerse, sería favorable para los precios y la actividad a nivel local. Sin embargo, continúa haciendo mención a la incertidumbre en torno a la guerra en Medio Oriente y los elevados riesgos que presenta el escenario internacional”. Por ello, indican que “el escenario base de TPM en 4,5% al menos durante el 2026”.

Desde Itaú prevén “una pausa prolongada en 4,5”. Esto, según explican es porque “el riesgo inflacionario no ha desaparecido, pero sí se ha contenido, y factores como menores precios del petróleo, expectativas ancladas, debilidad del mercado laboral y una apreciación esperada del tipo de cambio refuerzan la convergencia de la inflación hacia la meta de 3% a inicios del segundo trimestre de 2027”.

Rodrigo Montero, decano de la Facultad de Administración y negocios de la U. Autónoma, subraya que “aunque la mantención de la tasa cumple con las expectativas, el mensaje de la autoridad monetaria refleja la intención de seguir monitoreando los mercados al detalle. Dado que la situación en Medio Oriente sigue requiriendo cautela y no se pueden descartar nuevas fluctuaciones en el precio del petróleo, el Banco Central adopta una postura de estricta prudencia frente a sus próximos movimientos de tasa de interés”.