Retiros de AFP e incertidumbre generan fuerte contracción del mercado de renta fija: transa casi un tercio menos que hace dos años

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Desde octubre del año pasado hasta ahora, la deuda en UF ha trepado en promedio 3 puntos porcentuales, y en pesos 4 puntos porcentuales, más que duplicando los precios que se registraban en 2020.




Aversión al riesgo por parte de los inversionistas, pero, sobre todo, los retiros de los fondos previsionales. A esos factores atribuyen los expertos la contracción del mercado de renta fija y sus consecuencias en los costos de financiamiento de las empresas, bancos, y en el caso de las personas de los préstamos para la vivienda.

Desde una intermediaria ejemplifican lo que ocurre con el mercado de deuda de esta forma: En octubre de 2020 los bonos del Tesoro en pesos a 10 años estaban en 3%, en UF a ese mismo plazo en 3,6%, mientras que los títulos de empresas en pesos para plazos de 2-5 años treparon en 2,7% y para el tramo en UF a 10 años en 0,8%. Desde entonces, los títulos en UF han trepado en promedio 3 puntos porcentuales, y en pesos cuatro puntos. Así, las tasas más que se han duplicado en el plazo de un año, arrastrando consigo incluso al mercado hipotecario.

Pero también se han afectado otros mercados, como es el caso del segmento empresas. Y es que el costo de fondo de los bancos, ante el alza en el mercado de renta fija, había superado la Tasa Máxima Convencional (5,98%). que les estaba permitida entregar para operaciones en moneda nacional a más de 90 días por más de UF5.000. Eso cambió cuando la semana pasada la Comisión para el Mercado Financiero debió actualizar la TMC para dicho segmento a 9,72%, esto luego de que Hacienda emitiera bonos en pesos a 10 años el pasado miércoles a una tasa de 6,48%, es decir una tasa mayor que la TMC vigente. Esto, por norma obliga a actualizar la TMC.

¿Por qué están subiendo en esta magnitud y tan rápido las tasas de mercado? Uno de los culpables de los precios actuales es la reducción de los actores, y es que mientras un mercado tiene más actores los precios tienden a ser menores y más estables. Pero los montos transados en el mercado de renta fija hasta septiembre ascendían a US$73.453 millones, ello significa una contracción de 28,75% respecto del mismo mes de 2020, y de 31% sobre septiembre de 2019.

Y a eso se suma la menor oferta de nuevos instrumentos. En lo que va del año se han colocado 18 bonos por US$1.286 millones, muy por debajo de los US$4.527 millones de 2020 y los US$8.477 millones de 2019.

Hasta ahora el Congreso ha aprobado tres retiros de fondos previsionales por parte de los afiliados.

EL gran culpable según los expertos es lo ocurrido con los retiros de fondos previsionales, que ha obligado a las AFP a desprenderse de los títulos más líquidos, como son los bonos locales. En total, han debido desembolsar US$55 mil millones.

Luis Felipe Alarcón, economista jefe de EuroAmerica, dice que en el alza de la deuda influye el encogimiento del mercado y las ventas de las AFP: “el mercado está seco y predomina la venta de papeles por efecto retiros desde las AFP”.

Eso si, los últimos días las tasas han bajado. Según el último Informe Semanal de Renta Fija de Bice Inversiones, “los instrumentos soberanos mostraron caídas en sus tasas de interés. Lo anterior, estaría vinculado a los retrasos que está teniendo el proyecto de cuarto retiro de los fondos previsionales, cuya votación se aplazaría hasta después de las alecciones parlamentarias. Lo anterior fue interpretado como una disminución de la probabilidad de que sea aprobado”.

Los que salen

La salida del mercado de renta fija por parte de los grandes actores ha sido constantes y transversal. A septiembre, las AFP administraban activos por US$174.280 millones, en ese mismo período su exposición a renta fija chilena bajó desde el 47,8% de su cartera al 39,82%, mientras que en la extranjera su inversión subió desde el 16,8% a 18,2%.

Y en las compañías de seguros de vida se repite la misma historia. Del total de activos por US$65.429 millones, a junio el 55,6% se encontraba en el mercado de deuda chilena, casi un punto porcentual menos que el 56,5% que registraban en septiembre del 2020.

Otros institucionales importantes en el mercado son los fondos mutuos (FFMM), que administran US$65.182 millones. Entre septiembre de 2020 y el mismo mes de este año, su exposición a la renta fija local bajó de 86,7% a 78,2% del total de la cartera En tanto, la deuda internacional subió de 7,5% a 11,6%.

En este caso en particular, gran parte se debe a que los mismos clientes hacen retiros desde los fondos de deuda. Según Guillermo Kautz, gerente de renta fija de MBI, “cada vez hay más interés por cambiar inversiones locales por internacionales, un proceso que comenzó tras el 18 de octubre y que ha tenido peak y momentos de más tranquilidad, pero la dirección ha sido solo una: los inversionistas locales tienen menos Chile en sus portafolios”.

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