La reestructuración de las sociedades aguas arriba de SQM tomó por sorpresa al mercado, pero la reacción fue unánime: todas las acciones líquidas registraron sendos avances en la jornada. Y es que la propuesta podría implicar una mejora sustancial en términos de valorización de los títulos.

En la jornada, Oro Blanco avanzó 18,21%, Norte Grande 18,53%, y Nitratos 13,4%. Por su parte, SQM trepó 0,46% en una jornada donde el IPSA perdió 0,3%.

El anuncio realizado por las compañías implicará una serie de movimientos societarios. Mediante hechos esenciales simultáneos, las seis sociedades comunicaron a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), que en sesión de directorio efectuada este mismo jueves, se dio a conocer y se acordó “adoptar las medidas necesarias para materializar una propuesta presentada por su gerente general para la optimización de la actual estructura societaria del grupo conformado por Norte Grande, Oro Blanco, Pampa Calichera, Nitratos de Chile, Potasios de Chile y Global Mining”.

Según la comunicación de Norte Grande, la propuesta apunta a la reducción del número de sociedades de seis a dos, lo que se materializará mediante la fusión por absorción de Pampa Calichera en Oro Blanco y, en paralelo, la fusión de Nitratos en su filial Potasios.

Posteriormente, se venderá la participación que Potasios mantiene hoy en Pampa Calichera (y que producto de la fusión mencionada previamente pasará a mantener en Oro Blanco), para luego realizar la fusión mediante la cual Oro Blanco absorberá a su filial Global Mining. Así, finalmente, se concretará la fusión por absorción inversa de Norte Grande en su filial Oro Blanco.

“Como resultado de los actos antes descritos, el grupo pasaría a estar compuesto por dos sociedades: Oro Blanco y Potasios”, dice el hecho esencial.

Según informaron las sociedades, el directorio acordó por unanimidad instruir a la administración a fin de que realice las gestiones preliminares tendientes a obtener los informes, acuerdos, peritajes, evaluaciones y demás actuaciones y antecedentes necesarios, “para iniciar el proceso de aprobaciones corporativas en el segundo semestre del presente año, y con miras a completar la reorganización planteada durante el año 2026″.

A fines de diciembre, SQYA - sociedad controlada finalmente por The Pacific Trust, constituido por Julio Ponce Lerou en favor de sus hijos en partes iguales- controla el 80,8% de Norte Grande, la que a su vez posee un 81,17% en Oro Blanco. Ésta sociedad mantiene el 88,92% de Pampa Calichera. Potasios - que además tiene el 10,09% de Pampa Calichera- es controlada en 99% por Nitratos, y ésta última es controlada en 88,91% por Norte Grande.

SQYA tiene directamente el 3,89% de Oro Blanco, y el 7,45% en Nitratos.

El colapso de las sociedades aguas arribas de la minera no metálica tendría impactos para el controlador final. Fuentes que han conocido la compañía señalan que, ante una fusión total de las sociedades, la participación de Ponce se reduciría a en torno del 60% de la propiedad de las cascadas, perdiendo los dos tercios. Sin embargo, aclara una fuente, ese cálculo se hizo en 2021 y los porcentajes de participación en las sociedades han variado.

A marzo de este año, el Grupo Pampa controla el 25,75% de SQM a través de Pampa Calichera que posee el 16,31%, de Global Mining que tiene el 3,08%, y Potasios que cuenta con el 6,36%.

Una petición histórica

El colapso de las sociedades cascadas ha sido una petición histórica de los accionistas minoritarios, pues ven en una estructura más simple la posibilidad de reducir el descuento holding respecto del activo subyacente, así como una mejora en el gobierno corporativo.

“Ahora debe venir una reducción agresiva de ese ajuste”, señala un inversionista en las sociedades cascada refiriéndose al descuento holding, es decir a la menor valorización de las sociedades aguas arriba respecto de la minera no metálica.

Dicho descuento llegó sobrepasar el 60%, pero actualmente - según el reporte semanal de Bice Inversiones-, llega a 42% en el caso de Oro Blanco, y a 44% en el caso de Norte Grande. La apuesta de los inversionistas es que seguiría cayendo, acercando el valor de estas sociedades al de SQM. Por ejemplo, el descuento holding de Almendral respecto de Entel es de 29%, y el de Inversiones Aguas Metropolitanas sobre Aguas Andinas llega a 18%, apunta un actor del mercado.

En 2001, inversionistas como Moneda Asset y Bancard, el entonces vehículo de inversiones de Sebastián Piñera, exigían a las cascadas una fusión o la venta de las acciones que controlaban de SQM. Julio Ponce se negó. Lo mismo volvieron a pedir diez años después, en 2012, cuando cuestionaron transacciones realizadas con las acciones de esas sociedades. Pero Ponce volvió a negarse.

A mediados del 2021, el private equity brasileño IG4 hizo una oferta a Julio Ponce, la cual implicaba la fusión de las cascadas: en dos sociedades: Pampa Grande y Pampa Chica. Ponce rechazó el ofrecimiento.