Mercado local mira con cautela fusión de Enel Américas y acción cae a su menor valor en cinco meses

Enel Américas reporta caída de 45,4% en sus ganancias semestrales y prevé fuerte efecto en 2020 por crisis del coronavirus

Existen dudas respecto a los términos de la transacción y la valorización de los activos que la compañía absorberá. En tanto, JP Morgan ve con buenos ojos la operación e indica que podría extenderse hasta el primer trimestre de 2021.




Al cierre de las operaciones de ayer, Enel Américas anunció el inicio de un proceso de fusión para adquirir sus filiales de energías renovables de Enel Green Poweer en Latinoamérica, excluido Chile. Tras la noticia, las acciones de la compañía lideran las bajas en la Bolsa de Santiago, reflejando el ánimo de cautela entre los inversionistas locales.

Según lo informado por la compañía, el directorio acordó declarar la transacción como operación entre partes relacionadas (OPR), lo cual considera un mecanismo para proteger a los accionistas minoritarios.

Esto, considerando que la operación dará paso a un aumento en la participación de la italiana en Enel Américas, generando un cambio en los estatutos.

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Desde BICE Inversiones miran con neutralidad el anuncio de Enel Américas, pues aún no existe claridad respecto al precio al que se llevaría a cabo la transacción. Esto mantendría bajo presión a la acción de la eléctrica ante la incertidumbre que generan los términos del intercambio.

“Estamos neutrales en la noticia porque, si bien hace todo el sentido absorber los activos de Enel Green Poweer en Latinoamérica, no hay claridad sobre el precio y tampoco sobre los balances de la compañía que absorberá. Hay cierta preocupación por los términos de intercambio. Además será un proceso largo que mantendrá a la acción más bien seca en el mercado”, indica el subgerente de Estudios de Renta Variable de BICE Inversiones, Aldo Morales.

Las acciones de la eléctrica cerraron la jornada con una caída de 5,66% hasta $103,17, su menor valor desde el 2 de abril.

Una visión similar tiene el Germán Guerrero, socio de MBI Inversiones al destacar que el proceso presionará a los papeles de la compañía, pues la clave de la transacción será la valorización de los activos que Enel Américas absorberá.

“La clave será la valorización de los activos. Creo que se está estableciendo un procedimiento razonable. Además los minoritarios tiene que aprobar por un tema de concentración , por lo que eso presiona para que sea una operación a precios justos. De será así, sería positivo para la compañía, pero habrá ruido en el corto plazo por la incertidumbre. Hay un proceso en curso, y en la historia, el tema de valorizaciones ha sido conflictivo. A pesar de que el proceso suena razonable”, dice Guerrero.

¿Oportunidad?

Si bien JP Morgan concuerda con el ruido que genera el proceso para las acciones de Enel Américas, ve con buenos ojos la fusión y mantiene sus apuestas en los papeles de la eléctrica.

En concreto, el banco de inversión explica que hasta mediados de octubre o principios de noviembre, fecha en la que esperan contar con mayor detalles sobre el acuerdo, la dilución que supone la operación para los minoritarios mantendrá bajo presión a las acciones.

“Sin embargo, creemos que es probable que los derechos de retiro pongan un piso a los precios de las acciones, y seríamos compradores de cualquier debilidad de los papeles (...) ENELAM cotiza a un ratio de 5.2x EV / EBITDA , uno de los más baratos entre las compañías del sector utilities de LatAm bajo cobertua y ha tenido un desempeño inferior en los últimos 6 meses”, explica JP Morgan.

Dichos niveles estarían relacionados con los ruidos que genera el acuerdo con Enel Green Poweer o bien por adquisiciones costosas, según indica el reporte del banco de inversión, donde además destacan que el proceso podría extenderse hasta el primer primer trimestre del próximo año.

“En comparación, los activos renovables cotizan a ratios entre 7-8x EV / EBITDA y Enel Spa cotiza a 7.7x el 21e. Con base en estos índices, suponemos que la valoración de los activos en cuestión podría oscilar entre 6x y 8x EV / EBITDA, una prima frente a los múltiplos de ENELAM”, agrega el reporte.

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