ADR de Latam en Estados Unidos sigue subiendo, a pesar de aclaración de la compañía

“No todos están leyendo la información”, comenta un intermediario de sanhattan a la hora de explicar lo que está ocurriendo con el ADR de Latam en EEUU. La dilusión del 99,9% de los actuales accionistas tras la emisión de nuevos títulos en el marco del aumento de capital es algo que ha botado el papel en Chile, pero en los mercados desarrollados la curva va al revés.

En la Bolsa de Santiago, la acción de la aerolínea ha caído 98,11% en el año, cotizando actualmente en $5,51, pero en EEUU el ADR se empina 73% en el mismo período, transando en US$0,74 por papel en un mercado denominado OTC, pues se cotiza fuera de bolsa.

La situación es absurda, dicen algunos agentes consultados. Ya Bloomberg había calculado hace tres semanas que a un precio de US$0,67 por ADR, el valor de mercado de la compañía llegaba a US$395.000 millones, lo que la convertiría en la undécima empresa más grande del S&P 500, si cotizara en el índice.

¿Qué está ocurriendo? A mediados de 2020, luego de que Latam se sometiera al capítulo 11 de la Ley de Quiebras de EEUU para reorganizarse financieramente, el ADR fue deslistado de la Bolsa de New York. Y eso se mantiene hasta ahora, por lo que los papeles chilenos - que se transan en una relación de 1-1 con los ADR- no pueden ser convertidos en ADR, ni viceversa.

Pero a pesar de que la información sobre el proceso de reorganización de Latam ha sido público, y que se conoce que el procedimiento para salir del capítulo 11 implica un aumento de capital de US$10.000 millones y una dilusión del 99,9%, los montos transados diarios, según datos disponibles en el investor de Latam, en promedio están en US$2 millones en EEUU.

Ante ello, el pasado 10 de noviembre la aerolínea aclaró que “el actual programa de ADRs de la compañía, que tiene a JP Morgan como Banco Depositario, se mantendrá cerrado hasta nuevo aviso para la emisión de nuevos ADRs (es decir, acciones ordinarias en Chile que fluyen hacia los Estados Unidos como ADRs) y abierto para cancelaciones (es decir, convertir los actuales ADRs de nuevo en acciones ordinarias en Chile)”.

Y agregó que “es de conocimiento público que como resultado de la solicitud de alivio bajo el Capítulo 11 del Código de Bancarrota de los Estados Unidos el 26 de mayo de 2020, LATAM retiró su programa de ADRs de la NYSE y, como resultado, actualmente, sus ADRs continúan cotizando sólo en el mercado OTC bajo el ticker “LTMAY” en una proporción de 1 a 1 entre un ADR y acciones ordinarias. La empresa tiene la intención de considerar la posibilidad de volver a cotizar en la Bolsa de Nueva York en el futuro y está evaluando continuamente el momento adecuado para hacerlo, pero es posible que esto no ocurra antes de seis meses desde su aparición”.

Si bien tras la aclaración cayeron en parte los montos transados (el promedio diario bajó a US$1,5 millones), lo cierto es que el papel subió de US$0,53 desde el día siguiente a la aclaración los actuales US$0,74 (no obstante el día de la aclaración cayó desde los US$0,67).

Con ese valor, y la emisión de papeles con el aumento de capital, que llevaría al número de acciones a 606.407.693.000, la aerolínea tendría una capitalización de US$466 mil millones. El dato supera por lejos los US$102 mil millones de capitalización bursátil del IPSA, compuesto por 29 empresas, incluida Latam Airlines.

“En cuanto a cualquier disparidad entre los precios de negociación de los ADRs en los mercados OTC y el precio de las acciones en el mercado chileno, la misma puede tener alguna relación con la ausencia de una adecuada percepción en torno a la muy sustancial dilución de los bonos convertibles y de las ofertas de derechos de capital en relación con la salida”, dijo la aerolínea en su comunicación del 10 de noviembre.

Esta no es la primera vez que los inversionistas apuestan por acciones de Latam y genera polémica. En septiembre una serie de inversionistas, a través de diversas corredoras de bolsa, adquirieron papeles de la aerolínea a precios que estaban entre los $60 y $90, en circunstancias de que el aumento de capital implica una dilusión que hoy tiene la acción en $5, esto en búsqueda de un arbitraje entre las opciones preferentes y las acciones reales.